STRC跌破99美元，Strategy的比特币模式遭遇质疑

Strategy的永续优先股跌破99美元，暴露出这台如今主导市场的比特币吸筹机器的脆弱性。

Strategy的STRC永续优先股于5月29日跌破99美元，引发市场对其能否维持11.5%股息率及比特币购买引擎的质疑。

10x Research首席执行官Markus Thielen表示："当前这波需求更多是由金融工程驱动，而非有机的市场参与。"

根据市场数据，STRC在5月27日交易价格约为99.28美元，两天后跌破99美元关口。该优先股每年支付11.5%的现金股息，其价格每月向100美元面值回升，使得Strategy能够发行新股并将资金投入现货比特币。据10x Research估算，这一机制已占到包括稳定币、ETF和期货在内的整个市场买入量的约70%。今年以来，Strategy已购入171,238枚比特币，超过了同期全球矿工网络产出的约62,000枚。

风险在于，STRC的任何持续下跌都可能导致其市价增发计划关闭，从而消除支撑比特币的主要买盘。Strategy持有的约843,700枚比特币的平均购入价格约为75,700美元，略低于该代币当前约77,500美元的交易价格。一旦跌破这一水平，不仅将给Strategy的资产负债表带来压力，还可能削弱市场对STRC本身的信心，从而形成反向螺旋。

根据近期文件显示，该公司已动用大部分现金储备回购债务，这进一步加剧了其资产负债表的压力。TD Cowen董事总经理Lance Vitanza在一份报告中表示，Strategy在过去三周约占所有比特币交易活动的12%，部分周度的成交量占比超过20%。

在比特币大部分历史中，需求来自散户投机者、机构对冲者和意识形态买家等分散群体。但这种情况已经改变。定义2024年牛市的ETF资金流入已枯竭。韩国——作为投机情绪的晴雨表——的零售交易量因当地股市表现优于加密市场而下降。矿工，曾经天然的多头力量，如今正在出售他们生产的每一枚代币，以资助AI基础设施的转型。

这使得Strategy成为主导力量。该公司能否继续买入，取决于STRC的价格稳定。Saylor将Strategy比作一家房地产开发商，并表示如果出售比特币能够改善公司资本结构或提高"每股比特币含量"——这是用于营销该股票的关键指标——公司会考虑出售。

Benchmark-StoneX分析师Mark Palmer表示："Strategy已明确表示，为了支付股息或出于税务目的，边际出售比特币并非不可能，但任何抛售都将在持续的积累面前相形见绌。"

STRC的下一个股息登记日约在6月15日。该股能否在此之前回升至100美元，将决定这台吸筹机器能否继续运转。

本文仅供参考，不构成投资建议。