超微电脑一月内暴跌36%，市盈率骤降至14倍

超微电脑一个月内暴跌36%，将其滚动市盈率推低至14倍，使其成为估值最便宜的AI服务器股——但治理调查和微薄的利润率解释了其中的原因。

超微电脑公司（纳斯达克代码：SMCI）周二午盘股价报26美元左右，结束了过去四周市值蒸发逾三分之一的惨烈跌势。在AI基础设施建设支出持续创纪录的背景下，这家AI服务器制造商已成为数据中心硬件板块中表现最落后的股票。

"市场正在消化我们尚未看到解决的执行风险，"一位覆盖硬件板块的分析师表示。"营收不及预期、董事会审查、台湾调查——每一项都增加了一层不确定性，而14倍的市盈率并不能自动弥补这些风险。"

与同业的分化是明显的。戴尔科技（纽约证交所代码：DELL）今年以来飙升237%，得益于上一季度161.3亿美元的AI优化服务器营收和244亿美元的AI订单积压。戴尔目前市盈率为34倍。慧与科技（纽约证交所代码：HPE）今年以来上涨83%，受惠于Juniper整合的强势表现，服务器营收上季增长33%。HPE的市盈率达到41倍，为同业中最高。相比之下，超微电脑今年以来下跌9%，尽管其同样受益于同一波AI资本开支浪潮。

抛售背后的原因

在超微电脑于5月5日公布2026财年第三季度业绩后，压力进一步加剧。非公认会计准则每股收益为0.84美元，超出预期，但营收为102.4亿美元，比市场预期的124.5亿美元低17.75%。公司指出，由于一项与出口管制事宜相关的董事会审查正在进行，该业绩是初步且未经审计的。6月底，台湾检方在搜查超微电脑当地办事处后拘留了两名员工，此事涉及英伟达（纳斯达克代码：NVDA）芯片涉嫌走私至中国的调查。根据Benzinga数据，做空股数已攀升至9623万股，占流通盘的19.42%。

看好超微电脑的逻辑很简单。第三季度营收同比仍增长123%。首席执行官梁见后表示，"超微电脑向全面数据中心基础设施提供商的转型正在加速"，并指出利润率将回升以及硅谷新增的美国制造产能。公司积压订单创历史新高，表明来自CoreWeave、xAI和特斯拉等客户的持续需求。

看空的逻辑同样言之成理。超微电脑的毛利率仅为11%，对一家硬件制造商而言相当微薄，且AI服务器正在商品化，戴尔和慧与正凭借其规模优势施压。该公司已宣布计划通过股权融资筹集70亿美元，这将显著稀释现有股东权益。如果市场质疑盈利质量，低估值可能长期维持低位，而超微电脑股价的贝塔系数为1.94，这意味着波动性双向发力。

下一步关注什么

接下来的催化剂是超微电脑2026财年第四季度业绩以及董事会独立审查的任何更新。投资者可以关注SMCI股价能否在下次财报前守住近期低点25.50美元，以及110亿至125亿美元区间的业绩指引能否在不进一步压缩利润率的前提下得到支撑。阻力位位于30美元，这是一个此前反弹遇阻的整数关口。

本文仅供参考，不构成投资建议。