腾讯飙升5.66%，美银称其Hy3 AI模型超预期

腾讯控股有限公司股价飙升5.66%，至477.6港元，此前美银证券表示其腾讯混元Hy3 AI模型正式版表现超出预期。

美银证券分析师团队在报告中指出："Hy3的实际表现超出预期，尽管参数量明显更小，但其在编程、智能代理和设计方面的能力已达到国内顶尖水平。"该行维持"买入"评级，目标价780港元，意味着较当前水平有63.3%的上行空间。

腾讯于7月6日以宽松的Apache 2.0许可协议发布并开源了Hy3，取消了此前限制中国早期开源权重模型在欧洲联盟、英国及韩国采用的地区性限制。该模型拥有总计2950亿参数，每次前向传播激活210亿参数，采用混合专家架构，包含192个专家模块和25.6万Token的上下文窗口。Token定价较预览版低20%至50%，每百万输入Token收费1元人民币，每百万输出Token收费4元人民币，与DeepSeek V4 Flash的定价区间相近。

该股单日涨幅为腾讯市值增加了约1700亿港元。美银预计腾讯将进一步扩大其基础模型的规模，Hy4预计将于2026年第四季度推出。

据腾讯内部评估显示，Hy3的幻觉率从预览版的12.5%降至5.4%，而常识性错误率则从25.4%降至12.7%。在一项涵盖270名专家、涉及实际工作流程的盲测中，Hy3得分2.67分（满分4分），而智谱AI的GLM-5.1得分为2.51分。该模型在编程基准测试上落后于GLM-5.2，但在智能代理搜索和工具编排任务上领先，包括在BrowseComp上获得84.2分，在DeepSearchQA上获得91.0分。

采用Apache 2.0许可协议是腾讯的一项战略转变。此前，来自竞争对手的中国早期开源权重模型带有限制条款，禁止在欧盟、英国和韩国进行商业使用，从而限制了企业级应用。Hy3宽松的许可协议和具有竞争力的定价，使其成为那些寻求接近前沿能力、但又无需承担更大模型基础设施成本的组织机构的可行替代方案。Hy3总参数为2950亿，其FP8格式占用空间不足300GB，不到GLM-5.2等更大竞争对手所需内存的一半。

美银的评级上调表明，腾讯的AI变现路径正在获得机构投资者的认可。市场将关注2026年第四季度Hy4的发布，作为下一个推动股价进一步上行的催化剂。

本文仅供参考，不构成投资建议。