Tether前CIO计划出售股份 5000亿美元估值面临审视

Tether前首席投资官正在出售其在稳定币发行商中的个人股份，此举为该公司寻求5000亿美元估值的进程增添了新的不确定性。

据2026年7月6日报道，Tether前首席投资官计划出售其在稳定币巨头中的股份。此次出售正值该公司寻求5000亿美元估值之际，这一估值将超越OpenAI和字节跳动，使其成为全球估值最高的私营企业之一。这一动向引发了市场对控制USDT（按市值计算全球最大稳定币）这家公司内部情绪的关注。

"在估值进程的这个阶段出现内部人士出售股份，自然会引发外界对卖方如何看待公司前景的质疑，"专注于市场结构和流动性的加密货币分析师Nina Volkov表示。"当一位前高管选择在潜在流动性事件发生前变现而非持有，市场会将其解读为一个信号——无论是否有意为之。"

Tether报告称，其2024年利润约为134亿美元，主要来自其持有的美国国债所产生的利息收入。根据其季度鉴证报告，该公司持有超过1000亿美元的美国国债、约8.2万枚比特币（价值约55亿美元）以及48吨黄金。截至2025年第三季度，USDT的流通量达到约1720亿美元，在美元计价稳定币市场中占据约59%的份额——是Circle旗下USDC市值（740亿美元）的两倍多。

5000亿美元的估值相当于Tether 2024年利润约37倍的市盈率，这一水平超过了大多数传统金融公司，接近高增长科技公司的估值水平。相比之下，USDC发行商Circle于2024年寻求首次公开募股，预期估值为90亿至100亿美元，营收为16.8亿美元，净利润约为1.56亿美元。字节跳动年利润约为400亿美元，估值在2500亿至3300亿美元之间——市盈率约为8倍，反映了地缘政治风险折价。

监管阴云

Tether的估值辩论无法与其监管风险敞口分开看待。美国于2025年年中通过了《GENIUS法案》，为稳定币作为支付工具建立了正式的法律框架。该立法使Circle等合规发行商受益，其USDC在2025年第二季度的流通量同比增长了90%。Tether对此作出回应，于2025年9月宣布计划推出一款名为"USA₮"的美国监管稳定币，并任命一位前白宫加密货币政策负责人领导其美国子公司。

欧盟的《加密资产市场监管框架》于2024年和2025年分阶段实施，对在欧盟内运营的稳定币发行商提出了资本、流动性和报告要求。未注册的稳定币在欧盟已不再合法交易，这迫使Tether要么在该地区建立受监管的子公司，要么放弃市场份额。香港和新加坡正在制定各自的稳定币监管框架，而包括中国大陆在内的多个司法管辖区则限制使用离岸稳定币。

Tether历史上的监管挑战加剧了不确定性。该公司曾于2021年与纽约总检察长办公室和商品期货交易委员会达成和解，因其就其储备资产构成做出误导性陈述而支付了数千万美元罚款。虽然Tether此后改善了信息披露——发布由BDO验证的季度鉴证报告——但它并未进行全面的公开审计，而这正是上市公司必须达到的标准。

估值的可持续性

Tether的盈利模式包含5000亿美元估值可能尚未充分反映的结构性风险。该公司的利息收入与全球利率水平直接挂钩；如果利率回落，其利润将大幅压缩。Tether不向用户支付利息，除储备收益外几乎没有其他收入来源。该公司已表示计划向人工智能、大宗商品交易、能源和电信领域多元化发展，但这些业务仍处于早期阶段。

Tether前CIO的股份出售为估值辩论增添了一个实际的数据点。内部人士交易——尤其是已不再受锁定期约束的前高管交易——被投资者密切视为公允价值潜在指标。如果该交易以低于5000亿美元目标估值的价格完成，可能会为市场如何定价Tether股权树立先例。

采取更为保守的估值方法，将15至20倍的市盈率应用于Tether 134亿美元的年利润，将得出2000亿至2700亿美元的估值范围——约为该公司目标估值的一半。这一差距反映了市场的不确定性：Tether的盈利模式是否可持续，它能否驾驭不断变化的监管环境，以及其市场主导地位能否抵御合规替代品的竞争压力。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。