花旗称美国针对中国生物技术法案通过可能性低

《2026年国家生物技术投资法案》将修订《综合对外投资国家安全法》，要求美国财政部审查美国对中国生物技术的投资，这威胁到全球两大制药市场之间的跨境交易。

"该法案通过的可能性很低，"花旗分析师在6月3日的研究报告中写道，并将其与《生物安全法案》相提并论——后者在引发市场波动后以温和得多的形式获得通过。该行列举了三个原因：该法案将限制美国公司获取中国创新成果，削弱其相对于欧洲和日本竞争对手的竞争力，并遭到美国制药公司和投资者的强烈反对。

恒瑞医药(01276.HK)下跌7.1%至54.7港元，成交额6.97亿港元，在花旗推荐的四只股票中跌幅最大。石药集团(01093.HK)下跌4.2%至7.25港元，成交额8.96亿港元；亚盛医药(01672.HK)下跌3.8%至9.94港元；信达生物(01801.HK)下跌2.5%至76.85港元。此次抛售使这四只股票的总市值蒸发了约150亿港元。

如果该法案生效，将限制美国与中国制药公司之间的业务开发交易、合资企业和股权投资——这一渠道为中国生物技术公司带来了数十亿美元的许可费和里程碑付款。花旗表示，仍预计2026年将有多个积极催化剂，包括强劲的盈利、更多的BD交易以及渐进的临床试验数据读出，并称此次抛售是买入机会。

四百亿美元跨境管线面临风险

这项拟议的立法针对的是一个跨境交易急剧加速的领域。行业数据显示，2020年至2025年间，中国生物技术公司与全球制药公司签署了价值超过400亿美元的许可协议，其中美国公司约占总额的一半。强制性的审查要求将为每笔交易增加数月的审查时间，可能阻止美国公司寻求与中国同行建立合作关系。

该法案的通过之路面临重大障碍。该新法案拟修订的《综合对外投资国家安全法》本身就是激烈谈判的产物，且在其范围被缩小后才得以通过。花旗将其与《生物安全法案》——最终以大幅削弱的形式出台——进行的比较表明，投资者可能对头条风险反应过度。该行维持对这四只股票的买入评级，表明其相信监管阴霾将消散。

历史表明该法案将被削弱

上一次美国通过立法限制对中国技术投资的重大努力——2022年《芯片与科学法案》中的对外投资条款——耗时超过18个月才最终敲定，且最终覆盖的技术范围比最初提议的更窄。半导体行业协会成功游说限制这些规则范围的案例，为制药行业目前的抵制提供了先例。

花旗维持其偏好的香港上市股票不变，包括恒瑞医药、石药集团、亚盛医药和信达生物。该行表示，地缘政治紧张局势已拖累中国生物技术行业，但认为强劲的盈利、更多的BD交易以及渐进的临床试验数据读出将推动反弹。

本文仅供参考，不构成投资建议。