美国股票发行量创下7500亿美元纪录，但回购抵消了供给

美国企业正在以比以往任何时候都更快的速度出售股票，但股票回购吸收了足够多的供给，使得净股权流量十年来首次保持正值。

2026年美国股票发行量有望达到历史新高，瑞银估计首次公开募股总额可能达2000亿至3500亿美元，二次发行将额外增加4000亿美元——均为历史最高水平。合计6000亿至7500亿美元的项目规模将超过2021年创下的5200亿美元的前纪录，当时SPAC发行推高了数据。

"只要回购依然强劲，创纪录的发行量就不会对股票市场构成威胁，"加拿大皇家银行资本市场美国股票策略主管洛里·卡尔瓦西纳表示。"实际上，净供给状况是我们多年来见过的最有利的。"

回购这一对冲力量十分可观。根据高盛汇编的数据，标普500指数公司有望在2026年回购约1万亿美元的自有股份，足以抵消总发行规模。这将是自2014年以来，首次出现净股权资本回归股东的规模超过发行人新增供给的日历年。策略师表示，即便一级市场火热，这一动态仍支撑着估值。

此番发行量激增是多重因素共同作用的结果。私募股权公司正急于通过IPO退出长期持有的投资组合公司，预计今年将上市的企业包括SpaceX、OpenAI以及多家大型医疗保健平台。二次发行的推动力来自企业寻求为人工智能相关资本支出和补强收购融资。上一次发行量接近这一水平是在2021年上半年，当时标普500指数在此后六个月内上涨了15%，回购活动也同步加速。

供给集中之处

今年发行的构成对行业配置至关重要。根据瑞银的数据，科技和医疗保健约占IPO项目的55%，而金融和工业板块在二次发行中占主导地位。这种集中意味着供给积压并非均匀分布——拥有大规模回购计划的行业（尤其是科技板块）比资本密集型行业（企业倾向于保留现金）更有能力吸收稀释效应。

对投资者而言，关键在于回购活动能否维持当前节奏。企业股票回购对盈利增长和管理层信心高度敏感。如果美联储的鹰派倾向——一半的FOMC成员现在预计年底前将加息——开始拖累经济活动，企业可能会在发行项目达到峰值时缩减回购。未来两个季度将检验净正向股权流动这一论点是否成立。

本文仅供参考，不构成投资建议。