美国非农与ISM数据将考验美联储利率路径，市场预期5月新增9.3万个就业岗位

美国雇主5月可能仅新增9.3万个就业岗位，较4月的11.5万人有所放缓，表明劳动力市场出现降温迹象，而通胀压力仍令美联储保持警惕。

Mott Capital Management创始人迈克尔·克莱默表示："一份大致符合预期的就业报告，可能会让交易员和投资者将注意力转向其他驱动因素，包括通胀数据和企业财报。"

失业率预计维持在4.3%，而平均时薪可能环比上升0.3%，较4月的0.2%有所加速。ISM制造业指数预计将从52.7微降至52.6，服务业指数预计持稳于53.6——两者仍处于扩张区间。在霍尔木兹海峡局势动荡导致油价飙升、推高投入成本之后，两项调查中的支付价格分项将受到密切关注。

数据公布之际，利率市场定价12月前将加息约15个基点，而2027年3月前完全定价一次完整的25个基点加息。如果非农或ISM数据强于预期，可能会加速这一时间表，推高美元并拉高美国国债收益率。相反，若数据疲弱，则将强化美联储紧缩周期已结束的观点，可能削弱美元并提振对利率敏感的股票。

市场面临的考验不小——标普500指数5月上涨4.92%，科技股为主的纳斯达克100指数飙升10.10%，这轮涨势部分建立在市场对美联储将维持利率不变的预期之上。如果数据意外向好，迫使市场重新定价利率预期，这些涨幅可能迅速回吐。道琼斯工业平均指数当月上涨约1021点，涨幅2.06%。

上一次劳动力市场数据低于预期——4月非农为11.5万人，而市场共识预期仅为6.2万人——最初的反应是美元短暂抛售，随后市场重新聚焦于顽固的通胀。这一次的形势类似：中东危机以及霍尔木兹海峡近乎完全关闭导致能源价格仍维持高位，即使劳动力市场降温，整体通胀风险依然存在。

跨资产博弈在美联储决策前升温

美联储下一次利率会议将于6月16日至17日举行，周五的数据公布后，这将成为市场的直接焦点。4月会议上有四名美联储委员投出异议票，凸显出随着央行在增长放缓与持续物价压力之间寻求平衡，政策分歧正在扩大。根据芝商所数据，美联储维持当前3.50%-3.75%利率区间的概率为98.1%，但远期曲线已发生显著变化：市场目前预计2026年剩余时间内不会降息，这与年初主导市场的宽松预期形成逆转。

美联储上一次面临类似的数据依赖十字路口是在2024年9月，当时一份强于预期的就业报告推动2年期美国国债收益率在单日交易中飙升16个基点，并将降息预期推迟了几个月。若此次重演类似动态，将对已突破159.25关键水平的美元兑日元汇率产生巨大影响。突破160关口可能引发市场对日本当局干预的担忧。

黄金5月29日交易于4567.77美元，受到地缘政治不确定性和创纪录的央行购金行为支撑——世界黄金协会报告称，第一季度净购金量为244吨，同比增长3%。若鹰派数据推动美元走强，可能限制贵金属的进一步上行空间；而疲软的非农数据则可能将其推向技术分析师认定的4937美元阻力位。

欧洲央行6月11日的利率决议为局势增添了另一层复杂性。市场定价加息概率为90%，若美联储按兵不动，这将扩大欧元与美元之间的利差。周二公布的欧元区通胀数据将为该决策提供最后的输入指标，预计整体通胀率将从4月的3.0%升至约3.3%。

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