沃勒呼吁前瞻指引需保持灵活，美联储声明缩至131字

美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，前瞻指引需要保持灵活性，他警告称，僵化的沟通可能成为政策障碍。与此同时，主席凯文·沃什的改革已使联邦公开市场委员会（FOMC）声明缩减至131个字。

"如果灵活性不足，前瞻指引可能变成障碍而非工具，"美联储理事沃勒周一表示。"在某些情况下，完全不要使用前瞻指引反而更好。"

沃勒发表此番言论之际，美联储正经历沃什领导下多年来最重大的沟通方式转变。沃什就任主席仅一个多月。最新FOMC声明仅131个字——约为上次会议声明的一半长度，也是自新冠疫情紧急降息以来最短的一份。沃什还拒绝在季度利率预测中提交自己的点阵图，声明也删除了市场此前依赖的那些提供方向指引的前瞻性措辞。

这种向较少指令性沟通的转变，可能会放大市场对经济数据公布的反应，因为投资者失去了美联储对利率路径的传统指引。鉴于联邦基金利率已长时间保持不变，利率掉期（OIS）市场将不得不在缺乏央行惯常方向指引的情况下重新校准预期。

沃勒承认，前瞻指引在有效运用时可以加速政策传导。"前瞻指引有助于加快政策的传导速度，"他说。但他警告称，其价值取决于具体背景，僵化的应用可能适得其反——这一观点与沃什倾向于减少沟通的立场一致。

美联储更广泛的改革

沟通方式的转变与其他结构性改革同步推进。沃什希望缩减美联储的资产负债表，该表已从2022年中近9万亿美元的峰值降至约6.7万亿美元。他还倾向于使用"截尾均值"来衡量通胀，这种方法剔除极端价格变动以揭示潜在趋势——一些经济学家认为这可能会低估通胀压力。

美联储上一次使用类似简练的措辞是在2020年3月疫情初期紧急行动时，当时它将利率降至接近零并启动了无限量债券购买。那之后风险资产经历了显著反弹。当前这一转变能否产生类似的结果尚不确定，因为经济背景已截然不同——通胀仍是隐忧，而劳动力市场依然强劲。

对投资者而言，影响是切实的。在缺乏前瞻指引的情况下，每一次CPI发布和就业报告在塑造利率预期方面都显得更加重要。CME的FedWatch工具成为更关键的参考指标，因为市场在没有美联储解读框架的情况下自行解读数据。对利率预期最为敏感的两年期美国国债收益率，在数据公布日可能出现更大波动。

亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒曾表示，"大多数人在市场上看的都是盈利和传统指标。但真正驱动市场的是流动性。"如果沃什的缩表减少了流动性，那么无论盈利前景如何，对资产价格的影响都可能十分显著。

沃勒的言论也凸显了美联储内部关于最佳沟通水平的辩论。一些官员倾向于采用传统的做法，即提供政策可能走向的指引，而另一些人——包括沃什本人——则认为，过多的沟通会限制央行的灵活性并造成市场扭曲。

下一次FOMC会议定于7月下旬举行，届时委员会将发布最新声明和利率决议。市场正在对利率路径的高度不确定性进行定价，反映出这种新的沟通方式。

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