通胀飙升至4.18%，沃什与特朗普裂痕加剧，股市承压

唐纳德·特朗普总统与美联储主席凯文·沃什之间的联盟正在出现裂痕，而股市正在失去其最强大的顺风。

凯文·沃什领导下的美联储正发出信号，将优先控制通胀而非政治压力。克利夫兰联储的预测显示，截至5月的12个月滚动通胀率从2月的2.4%升至4.18%，颠覆了华尔街对大幅降息的预期。

"沃什的记录表明，无论谁入主白宫，他都将推动缩表并优先考虑价格稳定，"彭博观点专栏作家克莱夫·克鲁克表示，他曾分析过沃什的政策框架。"他的核心立场从未真正改变。"

预期的转变已经冲击了市场。在强于预期的就业报告强化了维持利率不变的理由后，标普500指数市值蒸发1.4万亿美元。美国国债收益率上升，因投资者重新定价宽松概率。根据彭博汇编的数据，市场目前认为2027年前加息的可能性为43%。美联储的资产负债表仍维持在6.7万亿美元以上，沃什已发出支持缩减规模——这一过程将抽走流动性并推高长期借贷成本。

这一冲突令股市陷入两难境地。如果沃什为维护信誉而维持紧缩立场，金融状况将收紧，估值倍数将被压缩。如果他在政治压力下屈服并激进降息，债券投资者可能要求更高的收益率以补偿通胀风险，从而同样推高长期利率。下一个考验将是6月17日的FOMC会议，预计该委员会将从宽松倾向转向中性立场。

通胀陷阱

2月28日爆发的伊朗战争实质上关闭了霍尔木兹海峡的商船通行，颠覆了通胀前景。这一中断导致每日2000万桶石油液体产品的运输陷入停滞，推动能源价格大幅走高。克利夫兰联储对5月通胀的预测为4.18%——几乎是2月2.4%的两倍——这让FOMC几乎没有降息空间。

特朗普公开呼吁将利率降至1%或更低，认为更低的借贷成本将支撑经济增长、降低抵押贷款利率，并减轻为超过39万亿美元的国家债务偿还利息的负担。但数据正朝着相反的方向发展。在杰罗姆·鲍威尔4月29日的最后一次会议上，已有三名FOMC成员反对宽松倾向，多数成员则倾向于完全搁置这一倾向。自2024年9月至2025年12月六次降息后的联邦基金利率，如今面临的可能包括加息而非进一步宽松的路径。

两条路径，同一终点

上一次美联储主席面临如此程度的白宫压力，是在特朗普的第一任期内，当时鲍威尔在2018年和2019年抵制了激进宽松的呼吁。随着僵局升级，标普500指数在2018年第四季度下跌6.2%，之后美联储在2019年逆转方向，三次降息。

这一次，风险更高，因为估值更为昂贵，且通胀正在加速而非趋于稳定。沃什于5月22日以54比45的参议院确认投票结果上任，自2006年至2011年担任美联储理事以来，他建立了通胀鹰派的声誉。他曾批评美联储依赖前瞻指引，并主张为量化宽松设定明确边界——这些立场使他与要求立即降息的白宫意见相左。

如果沃什抵制压力，流动性将收紧，股市将面临估值重置。如果他妥协，美联储信誉将受损，债券收益率将上升以进行补偿。无论哪种情况，市场都将失去支撑其2026年上半年上涨行情的那份确定性。

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