沃什坚持2%通胀目标威胁风险资产，城堡证券发出警告

城堡证券警告投资者低估了美联储主席凯文·沃什将通胀率拉回2%的决心，这一立场即便在油价下跌的情况下，仍可能对风险资产构成压力。

"油价下跌几乎无法削弱美联储加息的理由，因为核心通胀依然居高不下，"城堡证券欧洲、中东及非洲固定收益销售主管诺沙德·沙阿周一在一份客户报告中表示。

这一警告发出之际，通胀率徘徊在4%左右，是美联储2%目标的两倍，起因是去年关税和供给冲击的影响。联邦公开市场委员会18名成员中有一半在最新预测中表示，他们倾向于今年加息。沃什已缩短了美联储会后声明并取消了前瞻指引，摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭将其描述为向"更具反应性、更少指导性的沟通策略"转变。

对投资者而言，风险极高。如果市场开始计入一个更加强硬的美联储，已显现脆弱迹象的AI驱动型股票反弹可能面临大幅回调。下一次FOMC会议定于7月下旬举行，隔夜指数掉期市场对央行是加息还是按兵不动的预期存在分歧。

AI反弹显露裂痕

沙阿指出了科技行业的三个警示信号：计算成本下降、AI服务支出减少，以及市场对高资本支出能否带来足够回报的质疑日益加剧。他说，推动今年大部分股票上涨的AI驱动行情正变得"更加脆弱"。

标普500指数的信息技术板块今年领涨，但涨势集中度之窄引发了与互联网泡沫时期的比较。如果美联储鹰派立场重新定价，可能对成长型股票等长久期资产造成不成比例的打击，因为这些资产对利率预期的变化最为敏感。以科技股为主的纳斯达克100指数今年已上涨超15%，主要由英伟达和微软等少数几只AI相关股票推动，这意味着如果利率预期发生变化，该指数容易受到板块轮动的冲击。仅英伟达一家公司今年市值就增加了数千亿美元，任何AI情绪的回落都可能在整个半导体供应链中引发连锁反应。

利率路径仍存分歧

美联储政策利率目前维持在5.25%至5.5%的区间，自2023年7月最后一次加息以来未作调整。瑞银美洲区首席投资官乌尔丽克·霍夫曼-布尔查迪表示，沃什设立的五个工作组——涵盖沟通、经济衡量、生产力与AI、通胀理论以及6.7万亿美元资产负债表——可能会推迟任何利率决策。

"我们认为这一评估过程可能会推迟重大政策调整，因为委员会正在重新评估其框架和工具，"霍夫曼-布尔查迪写道。货币政策分析公司CEO Derek Tang表示，这些工作组可以让沃什有机会在更长时间内"推迟"利率决策。

资产负债表工作组尤为重要。三菱日联金融集团利率策略师约瑟夫·阿巴特指出，在不扰乱融资市场的情况下缩减美联储6.7万亿美元的投资组合是一项挑战：在不调整监管要求的情况下减少准备金"将导致融资市场出现严重混乱"。

上一次美联储面临类似通胀超调——1980年代初保罗·沃尔克时期——央行将利率提高至近20%，引发了衰退。虽然目前没有分析师预期会重演那种程度的紧缩，但当前顽固的核心通胀与市场对宽松的预期之间的对峙造成了一种紧张局面，可能向任一方向演变。

美国银行经济学家阿迪蒂亚·巴韦表示，美联储的通胀问题"明显恶化"，他指出央行此前愿意忽略关税推动的价格上涨，但在"最新一轮供给冲击后已失去耐心"。相比之下，ING首席国际经济学家詹姆斯·奈特利则认为，美联储今年将维持利率不变，他预计随着汽油价格下跌和机票价格随之走低，通胀形势应在"未来12个月内明显改善"。

巴克莱首席美国经济学家马克·詹诺尼警告称，美联储减少沟通可能适得其反。"没有指引，市场就可能错误定价政策意图，加剧市场波动并增加政策执行难度，尤其是在货币政策主要通过预期发挥作用的背景下，"他写道。

本文仅供参考，不构成投资建议。