Western Digital 年内累计飙升185%，AI存储需求带动HDD复兴

Western Digital Corp. 转型为纯机械硬盘业务的做法正收获回报。长期以来与尖端闪存存储紧密关联的AI数据中心，如今越来越多地转向高容量HDD以实现经济高效的数据留存。

"市场正在认识到，AI的数据存储需求是巨大且多层次的——并非每个字节都需要存放在闪存上，"富国银行分析师Aaron Rakers表示。"WDC专注于HDD，使其能够清晰受益于这一趋势。"

截至6月11日，该股年内已累计飙升185%，跑赢竞争对手Seagate Technology Holdings Plc（过去三个月涨幅为119%）。WDC当前市盈率为31.73倍（远期），而Seagate为33.99倍，Sandisk Corp.为76.99倍。

这轮涨势反映了存储公司整体估值重估，因为超大规模云服务商正在锁定多年期HDD供应协议。Seagate已通过长期合约承诺了截至2027年的大部分近线存储产能，而WDC则受益于定价能力的提升——Seagate已连续多个季度实现每艾字节价格的环比中个位数增长。

Western Digital在将其NAND闪存部门分拆为Sandisk后精简了业务，后者于2026年初完成独立。Sandisk此后签署了五份多年期供应协议，剩余履约义务中最低合同收入合计达420亿美元，财务担保超过110亿美元。此举使WDC成为一家专注HDD的制造商，在与Seagate直接竞争的近线存储市场中，AI工作负载正在催生对海量数据存储的空前需求。

AI训练和推理流程会产生大量检查点数据、日志和缓存嵌入向量，这些数据不需要固态硬盘的亚毫秒级延迟。大规模部署英伟达GPU的超大规模云商正将其与高密度HDD阵列搭配使用，推动近线存储需求远高于AI之前的预测水平。Seagate基于HAMR（热辅助磁记录）技术的Mozaic系列硬盘已开始向一家主要云服务商发货，该公司已将其年收入增长展望上调至至少20%。

得益于有利的产品组合和价格改善，Seagate的增量毛利率已超过70%，远高于50%的目标。该公司正过渡到每碟片3TB和4TB的高容量产品，可在不带来同比例成本增加的前提下提升空间和能效。WDC也在推进类似的技术路线图，但尚未披露具体的HAMR采用时间表。

在Toshiba Corp.退出企业级近线硬盘市场的相当份额之后，竞争格局已收窄至两家主要HDD供应商——WDC和Seagate。这种双寡头结构支撑了定价纪律，两家公司过去四个季度均报告均价稳定或改善。Seagate管理层预计，由于需求可见性强且供给纪律严谨，截至2027财年价格将持续上涨。

对投资者而言，关键问题在于当前估值是否已经充分反映了AI存储的顺风。Seagate远期市盈率33.99倍和WDC的31.73倍反映出市场对盈利持续增长的预期，Seagate 2027财年每股收益预期在过去60天内上调了33.6%，至26.34美元。Sandisk尽管拥有合同收入模式，但其远期市盈率高达76.99倍，表明市场对其以闪存为核心的AI叙事给予了溢价。如果HDD需求的持久性超出市场当前假设，随着盈利追赶收入增长轨迹，WDC和Seagate或将迎来进一步的估值扩张。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。