药明康德被列入1260H清单影响有限，瑞银维持买入评级

药明康德被列入美国军方关联企业清单，瑞银认为由于其政府合同敞口极小，财务影响可以忽略不计。

瑞银表示，美国国防部将药明康德列入其第1260H条中国军工企业名单，鉴于其美国政府收入敞口微乎其微，基本面影响有限。

"药明康德不是中国军工企业——无论基于客观事实审查，还是根据美国法律第1260H条清单的法定认定标准，均不符合条件，"该公司在致客户的一封公开信中表示，并补充称将通过一切可用途径纠正这一分类。

该认定于6月8日宣布，自2026年6月30日起禁止国防部直接与名单上的实体签约，自2027年6月30日起将对来自这些公司的商品或服务实施更广泛的禁令。据RBC Capital Markets称，药明康德约四分之三的收入来自美国，但几乎全部来自生物制药和生物技术公司，而非政府机构。该清单还触发了《生物安全法案》下的限制措施，给予拥有现有合同的美国公司从2028年起五年的时间来过渡，停止使用中国供应商。

实际风险在于客户是否会在2033年最后期限之前加速供应链多元化。瑞银表示，在TIDES和小分子业务强劲需求的支撑下，药明康德的运营韧性依然稳固。该公司维持了2026财年持续经营业务收入增长18%至22%的指引，总收入达513亿元至530亿元人民币，同比增长12.9%至16.6%。

药明康德是五角大楼此次最大规模单次更新中新增的50多家公司之一，使指定实体总数达到188家。扩大的清单还包括阿里巴巴集团、百度、比亚迪、蔚来、光伏制造商晶澳科技和天合光能，以及半导体公司长鑫存储和长江存储。五角大楼指出，这些公司与国务院国有资产监督管理委员会和工业信息化部的关联是认定的依据。

此前，没有军方背景的中国科技公司曾成功挑战1260H条认定。瑞银指出，小米于2021年被移出清单，中微公司在2024年也被移除，原因是这些行政决定缺乏事实和法律依据。药明康德已启动法律程序，对其被列入清单提出异议。

根据在摩根大通医疗保健会议上的一份公司演示，2025年美国食品药品监督管理局批准的30种小分子药物中，有8种得到了药明康德的支持。据RBC Capital Markets称，其美国业务一旦受到干扰，可能会为欧洲和北美的竞争对手如Bachem、PolyPeptide Group、Charles River Laboratories和Evotec创造机会。

药明康德股价周四报收121.80港元，上涨1.16%，成交额为4.56亿港元。该股交易价格为其2026年预期盈利的17倍。瑞银为H股设定了171.20港元的目标价，意味着约40%的上行空间，并重申了买入评级。

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