Edgen Stock·Dec 09 2025, 03:59作为401(k)退休计划基石的目标日期基金，正悄然变得更加复杂和不透明。基金经理越来越多地将这些产品转移到集体投资信托（CITs）中，并将资金分配给非流动性另类资产，这给储户带来了隐藏的风险和不透明的费用。
401(k)计划中的目标日期基金正在经历一场结构性转型，这给退休储户带来了重大但披露不充分的风险。纳入非流动性另类资产和将投资工具从共同基金转向集体投资信托（CITs）的双重趋势，正在创建一个透明度较低的市场。尽管旨在提高回报，但这些策略掩盖了真实的风险状况和费用结构，可能危及数百万依赖这些默认投资选择的投资者的长期财务安全。
历史上，目标日期基金提供了一个直接、多元化的公共股票和债券投资组合，随着投资者临近退休，其风险状况会自动调整。然而，在低收益环境下，基金经理已开始将这些投资组合的一部分分配给另类资产，如私募信贷、私募股权和房地产。这些资产类别的流动性本身就较差，估值也比公开交易证券更困难。
从传统的共同基金结构转向**集体投资信托（CITs）**加剧了这种转变。尽管CITs可以提供较低的管理费，但它们不受美国证券交易委员会对共同基金强制要求的相同严格披露要求的约束。CITs由银行监管机构监管，对其具体持仓、费用层级和运营开支的公开可见度显著降低。这种不透明性使得计划参与者甚至受托人难以进行彻底的尽职调查。
对退休储户的主要影响是知情同意权的侵蚀。投资者可能认为他们持有的产品是标准的、低风险的退休产品，但却不知不觉地暴露于与非流动性私人市场投资相关的更高风险中。这种透明度的缺乏可能会掩盖退休账户中系统性风险的积累，这种风险可能在流动性至关重要的市场低迷时期显现。
此外，这些基金的不透明性可能导致间接投资于与美国政策相悖的实体。《纽约时报》对美国政府自己的节俭储蓄计划的调查发现，即使排除了对中国和香港的直接投资，该计划的国际基金仍持有与被列入黑名单的中国科技公司合作并支持中国军工复合体的公司的股份。这表明，如果没有充分的透明度，美国的退休储蓄可能会无意中资助与国家利益相悖的活动。
大型退休基金缺乏透明度是一个重大问题。外交关系委员会高级研究员Jonathan E. Hillman描述了他试图识别其政府退休计划持仓的经历，指出他不得不提交《信息自由法案》请求才能获得完整列表。他表示：
间接地，美国军事人员和政府雇员的退休储蓄正在助长中国的技术工业野心……窥视大型指数基金就像参观热狗工厂。一旦你看到产品中的所有成分——好的、坏的、奇怪的——就很难忘记。
尽管两党努力阻止此类结果，这种隐性风险仍然存在。2019年，参议员Jeanne Shaheen和Marco Rubio成功推动将中国排除在该基金之外，他们写道：“美国投资者绝不应该成为以牺牲我们国家未来繁荣为代价来资助中国共产党的财富来源。”
美国退休基金的透明度下降趋势与其他主要金融市场的监管动向形成鲜明对比。在英国脱欧后的转变中，英国**金融行为监管局（FCA）**正在积极改革其投资格局，以提高零售投资者的透明度。FCA正在用新的消费者综合投资（CCI）制度取代规范性且常常令人困惑的欧盟时代PRIIPs法规，旨在简化成本披露并更明确地将风险与回报联系起来。
投资协会政策主管Jonathan Lipkin指出了这种分歧，他表示：“相对于欧盟而言，这也是我们更清晰地定义在脱欧后环境中如何前进的时刻。”这一举动凸显了一个日益增长的哲学分歧：尽管英国监管机构正在推动更大的透明度以赋能投资者，但美国401(k)市场在结构上正朝着减少披露的方向发展，这给投资者带来了更大的负担，要求他们揭示其核心退休资产中的隐藏风险。