Edgen Stock·Nov 28 2025, 13:31桥水联合基金联席首席投资官格雷格·詹森警告称，市场低估了人工智能繁荣的规模，暗示真正的投机泡沫尚未到来。与此同时，数据显示人工智能相关的资本支出已成为美国GDP增长的主要驱动力，从而形成了一个集中且可能脆弱的经济格局。
桥水联合基金联席首席投资官格雷格·詹森发出严厉警告，称真正的人工智能泡沫尚未形成，并断言投资者低估了即将到来的人工智能转型规模。他的评论是在经济数据披露，2025年上半年，人工智能相关的资本支出（capex）占据了美国GDP增长的一半以上之际发布的。这种集中而强烈的投资支撑了经济，但也创造了一个脆弱的环境，市场收益狭隘地集中在少数基础设施提供商身上，并引发了对如果这种支出收缩可能带来的系统性风险的担忧。
根据詹森的说法，市场尚未进入重大技术变革典型的投机狂潮。相反，他认为世界现在正进入人工智能周期的“更危险阶段”。这个下一阶段的特点是竞争加剧、资本支出加速以及随之而来的稀缺资源争夺，他认为投资者对此毫无准备。这一观点挑战了当前人工智能反弹只是互联网泡沫简单重演的说法，暗示最不稳定的时期仍在前方。
经济对人工智能投资的依赖是深远的。根据多项经济分析，2025年前六个月，人工智能繁荣占据了美国经济1.6%增长率的一半以上。美国银行经济学家斯蒂芬·朱诺指出，人工智能是“目前唯一的投资来源”，因为排除人工智能的私人商业投资自2019年以来一直停滞不前。这种集中化造成了显著的经济脆弱性。巴克莱银行高级美国经济学家乔纳森·米勒估计，股市20%至30%的下跌可能使年度GDP增长减少1至1.5个百分点，突显了经济对人工智能相关股票表现日益增长的依赖。
桥水的内部研究支持詹森的谨慎态度，指出股市反弹狭隘地惠及了处于人工智能基础设施建设中心的公司，例如英伟达。该公司的分析表明，英伟达等关键股票的价格上涨主要得益于已宣布的资本支出计划和相应的近期盈利预期。然而，它也指出，对于将从人工智能在整个经济中更广泛部署中受益的公司来说，其潜在的上行空间几乎没有被计入价格。这一观点得到了其他市场策略师的响应，他们建议关注工业和公用事业等行业，这些行业是人工智能革命的一部分，但没有半导体公司那样的估值过高。包括微软、Alphabet (谷歌)、Meta Platforms和亚马逊在内的主要科技公司已宣布针对数据中心和人工智能硬件的大规模资本支出计划，推动了这场以基础设施为中心的繁荣。
当前的经济格局特点是增长周期严重依赖单一主题：人工智能基础设施支出。虽然这为少数公司带来了积极的GDP数据和企业盈利，但它也创造了一种不稳定的经济依赖性。詹森所阐述的“危险阶段”指的是如果这些大规模资本支出承诺放缓或市场情绪转变可能带来的潜在后果。少数高估值科技股的收益集中化创造了一个脆弱的系统，其中一次调整可能会产生巨大的宏观经济后果，将部门性经济下滑转变为更广泛的经济拖累。