Edgen Stock·Dec 10 2025, 07:47东方汇理已缩减其美国债券久期，这表明机构对经济疲软和美联储政策的担忧。此举与在美联储关键利率决定之前，市场向短期资产和周期性股票的更广泛转变相符。
欧洲最大的资产管理公司之一东方汇理已大幅减少其对美国债券久期的敞口，这一战略举动反映了机构对复杂宏观经济形势和美联储未来政策日益增长的担忧。该决定基于美国消费疲软和劳动力市场走软的数据，以及对政治压力可能考验央行独立性的担忧。这一行动是市场广泛转向的症结所在，投资者正在为浅层降息周期和股权市场领导地位的潜在转变重新配置投资组合。
东方汇理减少美国久期敞口涉及缩短其债券持有量的加权平均期限，以降低利率风险。此举是对几个汇合因素的直接回应。美国劳动力市场虽然没有出现衰退，但显示出降温迹象，失业率小幅上升至 4.4%。与此同时，核心个人消费支出 (PCE) 价格指数（美联储偏爱的通胀指标）年化仍高达 2.8%，远高于央行 2% 的目标。这给美联储带来了挑战性的环境，尽管市场普遍预期美联储将在12月10日降息25个基点，但内部对未来的路径存在分歧。东方汇理引用了市场“考验美联储独立性”的风险作为关键因素，白宫经济顾问凯文·哈塞特（潜在的美联储主席候选人）呼吁继续降息的言论加剧了这一担忧。
东方汇理的防御性姿态在整个市场中得到了反映。债券投资者普遍减少对长期国债的敞口，并转向中期国债，押注于浅层宽松周期而不是一系列深幅降息。尽管12月降息的概率超过 90% 已被市场消化，但主要焦点是美联储的前瞻性指引，或“点阵图”，以及其对2026年的评论。
一个重要的、不为人知的因素是美联储 6.5万亿美元 资产负债表的未来。美国银行 的策略师预计，央行可能在2026年1月宣布恢复资产负债表增长，每月购买 450亿美元 的资产。此举将向金融系统注入大量流动性，为风险资产提供顺风。
在股票方面，这种环境正在推动战略轮换。美国银行、摩根大通 和 汇丰银行 的分析师建议客户增加对周期性股票（如工业、材料和金融）的敞口，这些股票在经济扩张期间往往表现出色。这种“杠铃”策略平衡了科技股和受益于财政刺激和全球增长的周期性股票的头寸。
美国银行 首席市场策略师乔·昆兰阐述了周期性股票的理由，他表示：“持续的消费支出，特别是高收入家庭的消费；资本投资不仅包括数据中心，还包括翻新、建设更多工厂产能；美元走弱有助于我们的出口；全球增长正在加速。”
与此形成鲜明对比的是，即将离任的 美国证券交易委员会委员卡罗琳·克伦肖 对系统性风险发出了警告。在最近的一次采访中，她将当前的放松管制环境与1929年股市崩盘前的时期进行了比较。
“我们正在远离金融中介和看门人以及维持市场安全的专业标准，”克伦肖表示，并表达了对美国证券交易委员会资源不足以预测或应对市场危机的担忧。
市场正在经历复杂的转型。投资者正在重新调整，以适应货币政策不可预测性更高且可能受政治影响更大的时代。经济放缓（支持降息）与持续通胀（需要谨慎）之间的紧张关系导致美联储内部严重分歧。
机构资本因此正在从主导2020年后格局的长期和增长导向型主题中转移。当前的策略包括为“鹰派降息”做准备——美联储放松政策但为未来降息设置高门槛——同时为资产负债表扩张带来的新一波流动性推动的周期性资产复苏做准备。这种战略转变发生在监管不确定性加剧的阴影下，这为投资者定价带来了另一层复杂性。