Edgen Stock·Oct 18 2025, 20:39摩根大通首席执行官杰米·戴蒙最近对私人信贷市场潜在“不良信贷”的警告引发了银行股的显著波动，随后出现反弹。尽管最初的反应是看跌的，但一些分析师认为此次下跌提供了买入机会，认为信贷风险可能被夸大了。
银行业在摩根大通首席执行官杰米·戴蒙就蓬勃发展的私人信贷市场中潜在的“不良信贷”发出警告性言论后，经历了一段高度波动时期。尽管最初的投资者情绪导致区域银行股和更广泛的金融业下跌，但随后的反弹表明市场对潜在风险的评估更为细致。
10月14日，在摩根大通第三季度财报电话会议上，杰米·戴蒙对私人信贷市场发出了严厉警告，暗示可能出现“不良信贷”。他的类比经常被引用，抓住了市场的注意力：
“我可能不该这么说，但当你看到一只蟑螂时，很可能还有更多。所以我们——每个人都应该……对此保持警惕。”
戴蒙的评论得到了摩根大通自身披露的1.7亿美元损失的支持，该损失与其对次级汽车贷款机构Tricolor Holdings的敞口有关，后者已申请破产。此外，汽车零部件供应商First Brands Group于9月底破产，这进一步加剧了金融系统内潜在多米诺骨牌效应的担忧。
投资者通过抛售银行股来应对，特别是那些被认为有类似信贷风险敞口的银行。位于盐湖城的Zions Bancorporation (ZION)股价下跌了13%，而凤凰城为总部的Western Alliance Bancorporation (WAL)下跌了近10%。这些变动是在Zions披露与两笔商业和工业贷款相关的损失以及Western Alliance就其向Cantor Group V LLC提供的循环信贷额度提起的欺诈诉讼之后发生的。
担忧蔓延至全球，欧洲和亚洲市场也录得银行股下跌。衡量市场波动的VIX指数飙升超过22%，达到4月以来的最高收盘水平。然而，周五出现了显著反弹，Zions Bancorp上涨5.8%，Western Alliance攀升3.1%，部分弥补了前一天的巨额损失。美国KBW区域银行指数在周四下跌6.3%后，收盘上涨1.7%，而追踪大型竞争对手的指数上涨0.6%。
私人信贷代表一种“从农场到餐桌”的融资模式，投资者直接向公司提供解决方案，绕过传统银行。该行业拥有约1.2万亿美元的管理资产（AUM），约占所有公司借款的9%。支持者强调其历史上的卓越表现，长期平均收益率约为10%，管理良好的基金违约率较低。例如，Blackstone的信贷和保险集团报告称，在2000家公司中，违约率为0.5%，远低于更广泛的流动贷款市场的1.4%或25年平均水平的3%。
然而，戴蒙和其他人指出内在风险，包括不透明的评级、激进的杠杆、宽松的契约和非流动性工具。数据显示，私人信贷的利息覆盖率通常较弱（2.1倍对公共市场的3.9倍），杠杆率较高（5.6倍对4.6倍）。尽管私人信贷的违约率在2025年第一季度末约为2.4%，但它仍然是审查的焦点，尤其是在它越来越多地填补银行在巴塞尔协议III等更严格监管下留下的贷款空白时。
围绕私人信贷风险的争论看到该行业的管理人员反驳戴蒙的说法。Blue Owl Capital老板Marc Lipschultz认为，近期破产中的问题源于银行主导的贷款，暗示银行应该审查自己的投资组合。KBW的分析师指出市场的敏感性：
“在Tricolor和First Brands的突出破产之后，银行投资者对资产质量趋势的任何变化都理所当然地保持高度警惕。”
尽管存在不安，一些专家仍然乐观。Argus Research金融研究主管Stephen Biggar观察到，“最近几起公司破产似乎是孤立的案例，本周银行财报实际上指出第三季度整体信贷质量正在改善。”这种情绪，加上白宫经济顾问Kevin Hassett关于银行充足准备金的评论，促成了市场的局部复苏。虽然目前的情况不等于2023年的银行危机，但它凸显了对信贷风险及其对金融稳定潜在影响日益增长的不安。
意见分歧凸显了评估不断变化的金融格局中风险的复杂性。对于一些人来说，银行股最初的下跌，特别是美国银行（BAC）等大盘机构和更广泛的银行ETF，提供了战略性买入机会。论点认为，银行业的长期基本面依然稳健，对于资本充足的机构而言，与私人信贷相关的风险是可控或被夸大的。
展望未来，投资者将密切关注几个因素：公共和私人信贷市场违约率的轨迹、金融机构进一步披露的重大信贷损失，以及监管机构对非银行贷款增长的反应。传统银行和私人信贷公司之间持续的对话也将塑造对金融系统这一关键部分风险和机遇的看法。市场反弹所展现的韧性表明，尽管需要保持警惕，但普遍的系统性危机并非共识预期，这为银行板块的择机投资提供了一个潜在窗口。