Edgen Stock·Dec 08 2025, 04:14与预期一致的9月份PCE通胀数据推动股市上涨，市场预期美联储将进一步降息。然而，债券市场出现分歧，10年期国债收益率上升，预示着投资者对通胀和美联储政策路径的担忧。
9月份个人消费支出（PCE）通胀报告与市场预测一致，促使股市上涨，因投资者预期美联储将进一步放松货币政策。然而，债券市场表现出截然不同的反应。基准10年期国债收益率攀升，反映出投资者对持续通胀、未来政府债务发行以及美联储政策最终有效性的潜在担忧。这种分歧引发了激烈辩论，关于经济是会实现软着陆，还是央行正在失去对长期利率的控制。
上周五，最新的PCE报告显示，年通胀率为2.8%，与华尔街预期一致。股票市场将这些数据解读为美联储继续其宽松周期的绿灯，S&P 500上涨0.2%，收于6,870.40点，接近历史新高。这种乐观情绪的基础是，通胀趋缓为美联储提供了降息空间，其已将政策利率下调1.5个百分点至3.75%-4.00%的区间。
与此形成鲜明对比的是，债券市场反应谨慎。基准10年期国债收益率上升3个基点至4.132%。这一走势极不寻常，因为长期收益率通常与美联储的政策利率同步下降。自美联储启动宽松周期以来，10年期收益率已上涨近半个百分点，这种脱节自20世纪90年代以来从未出现。这表明债券投资者正在考虑美联储 immediate 行动之外的因素。
这种分歧的主要影响是期限溢价可能上升——投资者为补偿持有长期债券的风险（例如意外通胀或不可持续的联邦债务负担）而要求的额外收益。根据纽约联储的估计，自降息周期开始以来，期限溢价已上升近一个百分点。
尽管美联储降息，但长期收益率持续上升可能会抵消预期的刺激作用。较高的国债收益率直接转化为消费者和企业更高的借贷成本，影响从抵押贷款利率到企业债务融资的一切。这可能会抑制经济活动，并影响利率敏感型行业的盈利能力，例如**AGNC Investment Corp (AGNC)**等抵押贷款房地产投资信托基金，它们依赖于资产收益率和融资成本之间的利差。
市场分析意见分歧很大。一方面，一些专家认为这些数据强化了货币宽松的理由。
“这巩固了美联储的降息预期。”
- Ryan Felsman, CommSec
另一方面，尤其是在债券市场，其他专家提供了更谨慎甚至悲观的解读。担忧的是，尽管通胀仍顽固地高于2%的目标，且经济表现出韧性，但美联储仍在放松政策。
“市场确实担心政策。担忧的是美联储走得太远了。”
- Jim Bianco, Bianco Research总裁
代表政府立场，财政部长斯科特·贝森特表达了信心，预测美国今年将以3%的实际GDP增长结束，并正从“可负担性问题”走向“繁荣”。
这种市场行为被描述为2000年代中期“格林斯潘之谜”的逆转，当时尽管美联储加息，长期收益率仍保持低位。如今，长期收益率在下行过程中表现出粘性。策略师将此归因于几个结构性因素。主要驱动因素是对“债券供应过剩”的担忧，因为主要政府继续存在巨额赤字，需要发行大量债务。这种增加的供应自然会给收益率带来上行压力。
此外，关于回归2008年以前“正常”利率环境的争论日益激烈，届时10年期国债的4%收益率可能代表新的底部。市场正在发出信号，表明在持续通胀和财政扩张的时代，美联储对收益率曲线长端的控制可能有限，这对政策制定者和投资者都构成了重大挑战。