Edgen Stock·Oct 18 2025, 23:28随着“先买后付”（BNPL）服务的日益普及，金融格局正在发生重大转变，挑战着传统支付网络长期以来的主导地位。Affirm Holdings, Inc. 已成为这场颠覆的先行者，展现出显著增长并跑赢大盘。
全球支付行业正在经历一场重大变革，其特点是创新金融技术解决方案的兴起，挑战着既定的范式。这场演变的最前沿是“先买后付”（BNPL）模式，它为消费者提供灵活的、分期付款的购物融资，这越来越偏离传统的信用卡机制。这种动态转变使 Affirm Holdings, Inc. (AFRM) 等金融科技颠覆者与 Visa Inc. (V) 等传统巨头展开竞争，促使人们审视它们各自的市场地位、增长轨迹和战略响应。
Affirm 在快速扩张的 BNPL 领域展现了显著的崛起。在过去一年中，Affirm (AFRM) 股票实现了惊人的 55.1% 的回报，同期远超 S&P 500 的 16.2% 涨幅。这一强劲的表现得益于强劲的运营指标和乐观的未来预测。
对于 2026 财年，Affirm 预计每股收益将同比增长 466.7%，收入预计将增长 23.8%。该公司在过去四个季度中持续超出盈利预期，平均超出幅度为 105.5%。在 2025 财年第四季度，Affirm 的商品交易总额（GMV）同比增长 43%，达到 104 亿美元，这得益于交易频率的增加和品类采用的扩大。活跃消费者增加了 24%，达到 2300 万，重复交易率达到令人印象深刻的 95%，这表明强大的客户保留和参与度。该公司还在 2025 财年第四季度实现了 GAAP 盈利，每股稀释收益为 0.20 美元。
Affirm 的成功主要归功于其数据驱动的承保模型，该模型利用先进的 AI 算法来评估实时信用风险。这种方法使该公司能够在管理拖欠率的同时扩大其覆盖范围，与寻求提高销售额和转化率的庞大商户网络建立了共生关系。
尽管 BNPL 和其他金融科技创新不断涌现，但 Visa 仍作为全球支付巨头保持着强大的影响力。Visa 业务遍及 200 多个国家，预计 2025 财年将处理超过 2570 亿 笔交易，这凸显了其无与伦比的规模和网络效应。
在最近公布的季度中，Visa 的净收入同比增长 14.3%，达到 102 亿美元，这得益于强劲的跨境交易量和强劲的消费者支出。支付量增长了 8%，而跨境交易增长了 12%。该公司调整后的营业收入增长了 14.9%，达到 69 亿美元，维持了接近 68% 的强劲营业利润率。Visa 的资产负债表依然强劲，长期债务与资本比率仅为 33.6%，远低于 Affirm 的 71.8%。
虽然 Visa 的增长前景与 Affirm 相比更为成熟，但它依然稳定。Zacks Consensus Estimate 预计 Visa 2025 财年每股收益为 11.43 美元，同比增长 13.7%，收入预计将达到 398 亿美元，增长 10.9%。为了适应不断变化的支付格局，Visa 正在积极投资于代币化、实时支付、BNPL 合作伙伴关系，并探索区块链和稳定币驱动的跨境结算，旨在减少摩擦并优化银行中介机构内的资本流动。
支付行业，无论是传统还是新兴，都面临着日益严格的监管审查和日益激烈的竞争。Visa 和 Mastercard Incorporated (MA) 正受到 美国 和 英国监管机构 对其市场双头垄断的审查。这种审查可能会限制它们的定价能力，或者导致法律挑战，从而影响它们的长期收入模式。
与此同时，BNPL 市场正变得越来越拥挤，PayPal、Block/Afterpay、Klarna Group plc 和 Apple Pay Later 等主要参与者正在争夺市场份额。这种日益激烈的竞争给 Affirm 等公司的商家费用和盈利能力带来了压力。此外，人们对信用质量风险的担忧日益增加，因为 美国 消费者积累了记录的债务水平。研究表明，BNPL 提供商已批准了很大一部分次级或深度次级信用评分的申请人，这引发了对金融稳定性和消费者保护的质疑。FICO 预计将纳入 BNPL 贷款也可能改变还款行为和行业标准。纽约等州也正在采取措施许可和监督 BNPL 提供商，这可能导致行业成熟后利润率收紧和合规成本增加。
对比鲜明的增长概况和市场动态体现在分析师评级和估值中。Affirm 目前持有 Zacks Rank #2 (买入)，表明前景看好，而 Visa 持有 Zacks Rank #3 (持有)，表明潜力稳定但不如前者爆发。Affirm 的交易价格低于其平均分析师目标价 95.50 美元，这意味着有 30.7% 的上涨空间。其市销率（P/S）为 5.29 倍，表明随着其业务扩张，仍有很大的增长空间。
相反，Visa 的交易价格低于其平均分析师目标价 398.16 美元，这意味着有 15.2% 的上涨空间。其 P/S 倍数为未来收入的 13.86 倍，这反映了其成熟但高利润的商业模式。对于评估支付未来的投资者而言，Affirm 凭借其快速增长和不断扩大的可寻址市场，可能提供更高的回报潜力，吸引那些押注下一波金融创新的人。而 Visa 则继续代表着一个可靠且具有主导地位的参与者，能够通过其广泛的网络和战略适应性产生持续的回报。
更广泛的影响凸显了一个不断发展的支付生态系统，消费者对财务灵活性的偏好正在推动重大的转变。持续的监管发展、消费者债务趋势以及支付解决方案的持续创新将是未来几个季度需要关注的关键因素，它们将塑造 支付行业 和 金融科技行业 的竞争格局。