CenterPoint Energy以26.2亿美元向National Fuel Gas剥离俄亥俄州天然气业务

CenterPoint Energy 将俄亥俄州天然气业务出售给 National Fuel Gas

CenterPoint Energy, Inc. (NYSE: CNP) 宣布已达成最终协议，将其俄亥俄州天然气分销业务 Vectren Energy Delivery of Ohio, LLC 出售给 National Fuel Gas Company (NYSE: NFG)，总对价为 26.2 亿美元。这项重大交易涉及约 5,900 英里管道的天然气分销资产，为俄亥俄州约 335,000 名计量客户提供服务。该交易以无现金、无债务基础构建，并进行惯例的交割调整。

交易详情和财务机制

CNP Ohio 的售价约为其 2024 年预计费率基础的 1.9 倍。CenterPoint Energy 预计将分两批获得 26.2 亿美元 的收益：14.2 亿美元 现金预计在 2026 年获得，其余的 12 亿美元 在 2027 年通过卖方票据获得。该本票将带有 6.5% 的利率，并在交割后约一年到期。该交易预计将于 2026 年第四季度完成，取决于标准的交割条件，包括联邦监管机构如 哈特-斯科特-罗迪诺法案 和 俄亥俄州公共事业委员会 的审查。

对于 National Fuel Gas 而言，收购价格隐含着 CNP Ohio 预计 2026 年费率基础 16 亿美的约 1.6 倍。National Fuel 已获得全额承诺的过桥贷款用于融资。其永久性融资策略包括一笔 12 亿美元的本票，利率为 6.5%，在交割后 364 天到期，以及发行约 3 亿至 4 亿美元普通股 的计划，由长期债务和其综合上游和集输业务预期的未来自由现金流支持。

战略理由和市场反应

此次资产剥离是 CenterPoint Energy 的关键举措，与其更新的 10 年资本计划相符。该公司打算重新分配收益以支持其雄心勃勃的 2026 年至 2035 年 650 亿美元资本投资计划，比其之前的 10 年目标增加了 40%。该战略重点在于加强其在德克萨斯州、印第安纳州和明尼苏达州等高增长市场的核心公用事业运营，特别强调电网现代化和改善燃气系统安全。CenterPoint 重申其非 GAAP 每股收益增长率在 2025 年为 9%，以及到 2035 年每年 7%-9% 的长期每股收益目标。

尽管 2025 年第二季度非 GAAP 每股收益（0.29 美元 vs. 分析师预期的 0.44 美元）和营收（19.4 亿美元 vs. 预期的 22 亿美元）近期不及预期，但该公司股价已显示出看涨迹象，交易价格高于其 50 日和 200 日移动平均线。CNP 目前的市盈率为 28.13，接近其五年高点，表明估值可能偏高。其 1.96 的债务股本比表明存在大量杠杆，流动性比率（流动比率 0.79，速动比率 0.61）表明可能存在流动性紧张，而销售收益可以缓解这些问题。

对于 National Fuel Gas 而言，此次收购代表着其受监管公用事业业务版图的显著扩张，使其天然气公用事业费率基础翻倍至约 32 亿美元，并将其备考客户群增加至纽约、宾夕法尼亚州和俄亥俄州的总计 110 万。这一战略举措预计将立即增厚受监管每股收益，旨在使现金流多样化，转向更稳定、受监管的收益。尽管 标普全球评级 确认 National Fuel Gas Co. 的“BBB-”发行人信用评级为稳定展望，但预计信用指标在交割时将暂时减弱，运营资金流（FFO）与债务的比率在 2027 财年将降至 30%-35%，然后改善。公告发布后，NFG 股价下跌，这可能反映了投资者对融资结构及其对信用指标的暂时影响的担忧。

更广泛的市场影响和展望

此次交易突显了天然气公用事业行业持续整合的趋势，公司通过战略性优化其投资组合来提高规模、确保稳定的现金流并将资本重新分配到高增长领域。融资结构中卖方票据的使用凸显了在大宗资产销售中为管理流动性和实现特定财务目标而部署的创新方法。

该交易漫长的交割时间（预计在 2026 年底）表明，对 CNP 和 NFG 的即时股价影响将是适度的，这为监管审查和财务调整留下了时间。Vectren Energy Delivery of Ohio 成功整合到 National Fuel Gas 的运营中，以及 CenterPoint Energy 剥离资本有效部署到其增长计划中，将是两家公司长期业绩的关键因素。投资者将密切关注监管审批过程以及两家公用事业公司执行其修订后的资本计划和整合新资产的后续财务策略。