Edgen Stock·Dec 08 2025, 10:26伦敦金属交易所（LME）的铜价已飙升至每吨11,600美元以上的历史新高。此次上涨是由实物供应中断和美国关税政策造成的全球市场分裂共同推动的，这些政策促使大量实物铜流向美国。
伦敦金属交易所（LME）的铜价创下历史新高，超过每吨11,600美元，这受到供应限制和全球市场分裂的双重压力。市场错位的主要催化剂是美国关税政策，该政策在纽约的CME铜合约与LME全球基准之间创造了显著的套利机会。
这导致CME相对于LME的溢价约为每吨500美元，从而促使大量实物铜库存转向美国。包括摩科瑞能源集团有限公司（Mercuria Energy Group Ltd.）、托克集团（Trafigura Group）和嘉能可（Glencore Plc）在内的贸易公司一直在利用这种套利。因此，美国交易所库存大幅增加，CME库存从85,000吨攀升至394,000吨。相反，由于仓库被清空以满足贸易商将金属运往美国的需求，LME的可用库存已降至100,000公吨以下。这种动态因主要矿山（包括印度尼西亚的格拉斯伯格（Grasberg））的实物供应中断而加剧。
铜流向美国的重新分配创造了一个两极分化的市场：美国市场繁荣，其他地区则面临短缺。在欧洲和亚洲，工业用户现在面临供应紧张和实物交割的创纪录高溢价。智利生产商Codelco将其2026年欧洲溢价提高了39%，达到每吨345美元，高于LME价格。
这种压力在中国尤为严峻，全球最大的冶炼行业正面临盈利危机。将开采精矿转化为精炼金属的现货加工费已转为负值，表明冶炼厂面临严重的原材料短缺。作为回应，代表中国十大生产商的中国冶炼厂采购团队承诺将产量削减10%，以稳定市场并防止其所称的精矿“恶意竞争”。
市场分析师一致认为，铜价上涨更多是由政策驱动的贸易流而非简单的全球赤字所塑造。根据**太平洋投资管理公司（PIMCO）的投资组合经理格雷格·沙诺（Greg Sharenow）**的说法，全球铜供应紧张一直是这种套利交易的结果。他指出，虽然铜的基本面长期故事保持不变，但如果套利激励措施发生变化，10%或15%的价格回调并不令人意外。
**StoneX Financial Inc.的交易员朱晓宇（Xiaoyu Zhu）**表示，由于“结构性看涨的基本面”，铜价下行风险将受到限制，他提到了全球电气化和能源转型带来的需求增长。在路透社的一篇专栏文章中，**安迪·霍姆（Andy Home）**认为市场正在经历一次分裂，而不是简单的供应短缺。他总结道，当前的铜价狂热对全球制造业的健康状况说明甚少，更多地说明了受关税保护的美国市场与世界其他地区之间产生的深刻分歧。
市场分裂的根源在于特朗普政府利用1977年的《国际紧急经济权力法案（IEEPA）》对进口产品征收广泛关税。这一举动目前正面临重大的法律审查。最高法院正在审查在Learning Resources v. Trump一案中将IEEPA用于此类目的的合宪性。
美国企业界也在反击。**好市多（Costco）**最近向国际贸易法院提起诉讼，质疑关税的合法性，并寻求退还已缴关税。最高法院如果做出不利于政府的裁决，可能会瓦解关税结构，消除CME-LME溢价，并可能逆转2025年铜市场特征的贸易流。这种法律不确定性仍然是市场最显著的变量，因为如果决定取消关税，可能会迫使美国财政部退还超过1000亿美元的已征关税，从而突然结束套利并迫使全球市场重新调整。