Edgen Stock·Sep 25 2025, 12:29阿根廷机场公司（CAAP）在2025年第二季度取得了强劲的财务和运营业绩，收入和调整后EBITDA均实现两位数增长，同时其多样化的全球机场组合客运量创历史新高。
阿根廷机场公司（NYSE: CAAP）以强劲的财务和运营表现结束了2025年第二季度，收入和调整后EBITDA均实现大幅增长，客运量创历史新高。尽管有这些潜在实力的指标和稳健的资产负债表，该公司的估值相对于同行仍持续存在显著折价。
CAAP实现了强劲的第二季度业绩，扣除IFRIC12影响的合并收入达到4.352亿美元，同比增长18.9%。这一增长得益于商业收入22.0%的增长和航空收入15.1%的增长。若不考虑IFRS规则IAS 29对恶性通货膨胀会计的影响，扣除IFRIC12影响的合并收入同比增长20.7%，达到4.385亿美元。
本季度营业收入为1.173亿美元，高于2024年第二季度的9290万美元。扣除IFRIC12影响的调整后EBITDA增长23.3%，从去年同期的1.362亿美元增至1.679亿美元。若不考虑IAS 29的影响，扣除IFRIC12影响的调整后EBITDA增长25.2%，达到1.685亿美元。扣除IFRIC12影响的调整后EBITDA利润率从2024年第二季度的37.2%扩大1.4个百分点至38.6%。
运营指标也显示出强劲的复苏和增长。客运量增长13.7%至2070万人次，货运量增长2.2%至9.72万吨，飞机起降架次增长10.2%至21.44万架次。
公司保持强劲的流动性状况，截至2025年6月30日，现金及现金等价物为4.968亿美元，总流动性达到5.95亿美元，比2024年末增长13%。CAAP还拥有较低的净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率，为1.0倍，总债务为11亿美元，净债务为6.43亿美元。除厄瓜多尔外，所有运营子公司均保持现金流为正。
阿根廷机场公司首席执行官Martín Eurnekian对业绩发表评论：
“我们实现了强劲的第二季度业绩，客运量普遍增长，收入和调整后EBITDA均实现两位数增长，EBITDA利润率显著扩张，这反映了我们多元化投资组合的实力和严格的执行力。”
尽管运营和财务实力显而易见，阿根廷机场公司的交易价格仍远低于其同行。该公司的EV/EBITDA FWD为5.5倍，比行业平均水平低50%以上。这种持续的低估很大程度上归因于市场参与者所认为的“过高的阿根廷风险溢价”。分析师认为，这种溢价忽视了CAAP广泛的全球足迹，该公司业务覆盖六个国家的52个机场。
尽管CAAP已在其阿根廷本土之外实现了显著多元化，但市场对风险的看法仍受阿根廷经济叙事的严重影响。然而，最近的事态发展表明这种叙事正在转变。在哈维尔·米莱总统的激进改革推动下，阿根廷2025年的经济前景已转向谨慎乐观。穆迪在2025年7月将阿根廷的长期外币评级上调至Caa1，理由是“果断的财政调整”和经济恢复增长，而标普全球则重申其CCC评级并展望稳定，认可米莱的“零赤字”政策。此外，美国财政部承诺稳定阿根廷货币以及2025年4月200亿美元的国际货币基金组织贷款提振了信心，促使2025年第一季度GDP增长5.8%，5月份通货膨胀率降至1.5%。
尽管有这些积极指标，阿根廷主权债务仍带有867个基点的风险溢价，显著高于巴西的500个基点或墨西哥的200个基点的利差。这一差距虽然反映了过去的波动性，但仍继续影响着被认为对该国具有重大敞口的公司估值，导致CAAP的股票相对于同行折价40%至60%。
CAAP在多个地区实现多元化的投资组合是其投资论点的关键方面，为抵御局部经济波动提供了天然对冲。其子公司持续产生现金流，几乎所有子公司都保持现金流为正，这凸显了公司的运营弹性和财务纪律。以大量现金储备和低净债务比率著称的稳健资产负债表，使CAAP能够有利地追求长期投资计划和潜在的新特许经营权，而不会面临过度的财务压力。分析师认为，这种产生现金和增长前景的结构性能力并未在当前市场估值中得到充分体现。
市场观察家一直强调CAAP的基本面表现与其股票估值之间的差异。一位分析师指出，CAAP“已不再是一个简单的新兴市场押注，而是一个全球性的、盈利的、多元化的机场平台。”2025年第二季度的强劲业绩进一步强化了这一观点，分析师表示“基本面已经巩固，但市场仍未在估值中予以认可。”这一观点表明，对于愿意采取中长期投资视角的投资者来说，可能存在一个错误定价的机会。
展望未来，投资者关注的关键因素将包括市场对“阿根廷风险溢价”的评估演变，因为该国的经济改革日趋成熟，国际金融支持也日益巩固。CAAP在全球多元化投资组合中持续保持卓越的运营和严格的执行力，对于展示其内在价值并将其与纯粹以阿根廷为中心的投资区分开来至关重要。阿根廷信用评级的任何进一步改善或长期的经济稳定期，都可能成为对被认为与阿根廷相关的资产进行重新评级的催化剂，从而可能有助于弥合CAAP的估值差距。建议投资者密切关注阿根廷即将发布的经济报告和政策发展，以及CAAP未来的收益报告，以获取持续全球增长和盈利能力的进一步迹象。