Edgen Stock·Nov 26 2025, 06:37在资产负债表上持有加密货币的上市公司正面临巨大的财务压力，迫使它们解除头寸。股价和数字资产价值的急剧下跌迫使这些公司出售加密货币持有量，以资助股票回购并稳定其市值。
以MicroStrategy等公司为代表的持有大量加密货币储备的企业战略，正面临严峻的市场低迷。数字资产价格和这些“加密货币财政”公司股价的双重下跌，正在引发战略逆转。企业现在被迫清算其加密货币持有量，以资助股票回购和管理债务，这表明在熊市中，这种财政模式可能存在缺陷。
过去几年，一些数字资产财政公司（DATCOs）应运而生，其明确目的是筹集资本购买和持有比特币等加密货币。这种模式允许公开市场投资者通过传统股票获得加密货币增值的敞口。这些股票通常以高于其基础数字资产净资产价值（NAV）的显著溢价交易。例如，最大的DATCO——Strategy公司，在2020年其股票溢价超过其NAV的8倍。
然而，最近的市场回调侵蚀了这些溢价。根据StrategyTracker的数据，Strategy的溢价已收缩至约1.4倍。这种情况在整个行业中更为严峻；K33 Research的研究表明，截至上周，约有25%的美国加密货币财政公司以低于其NAV的市值进行交易。这种倒置给管理层带来了巨大压力，要求他们通过出售加密资产来资助股票回购计划，从而弥补差额。
这些加密货币财政的解除给加密货币市场带来了巨大且先前隐藏的抛售压力。这种由过度杠杆化的企业实体造成的强制抛售与宏观经济因素或散户投资者情绪不同。它造成了一个潜在的负反馈循环，或称“死亡螺旋”，即加密货币价格下跌会压低公司股价，进而迫使更多加密货币出售，进一步压低资产价格。至少七家公司已经开始启动股票回购，这证实了这种去杠杆化过程正在进行中。
市场分析师一直直言不讳地指出与DATCO模型相关的结构性风险。加密货币交易公司K33的研究主管Vetle Lunde表示：
长期以来，我们一直非常关注这些数字资产财政公司存在的巨大溢价，因为这是一种获取比特币敞口效率极低的结构。
**Monness, Crespi, Hardt & Co.**的高级股票研究分析师Gus Galá也表达了同样的看法，他预计这些股票将进一步下跌：
Strategy和许多其他加密货币财政公司的股价很可能继续跌至接近甚至低于其净资产价值。
这一趋势是对企业加密货币财政战略的一次关键压力测试。尽管在牛市期间获利丰厚，但其对市场波动的脆弱性现已暴露无遗。强制清算凸显了使用波动性数字资产作为公司资产负债表主要储备资产的固有风险。这种模式未能提供稳定的长期价值，可能会抑制人们对更广泛的企业采用加密货币的热情，并可能促使寻求加密货币敞口的投资者重新转向直接资产所有权或交易所交易基金（ETF）等受监管产品。