Edgen Stock·Oct 22 2025, 11:32Elevance Health Inc. (NYSE: ELV) 公布的 2025 年第三季度业绩超出市场普遍预期，主要得益于一次性利好因素。然而，由于该公司预计其医疗补助业务在 2026 年的盈利能力将显著恶化，并强调保险费补贴到期对未来会员数量的影响，其股价在盘前交易中下跌。
Elevance Health Inc. (NYSE: ELV) 是医疗保健领域的重要参与者，于 2025 年 10 月 21 日公布了其 2025 年第三季度财务业绩，超出分析师盈利预期。尽管公布的业绩表现强劲，但由于投资者对公司关于其医疗补助业务以及保险费补贴到期可能产生影响的前瞻性指引持谨慎态度，公司股价在盘前交易中略有下跌。
2025 年第三季度，Elevance Health 报告调整后稀释每股收益（EPS）为 6.30 美元，显著高于预期的 4.95 美元，超出预期 21.82%。运营收入达到 501 亿美元，较 2024 年第三季度增长 12.0%，略高于预期的 493.4 亿美元。这一增长归因于其健康福利部门更高的保费收益、近期收购以及医疗保险优势会员数量的增加。然而，报告的 EPS 超出预期包含了大约 1 美元的低于预测的有利项目，管理层明确表示，用于建模目的的适当收益基线（不包括 3 美元的一次性非经常性项目）为每股 27 美元。
公司 2025 年第三季度的福利支出比率为 91.3%，同比增加 180 个基点。这一较高的比率反映了“主要在我们医疗保险业务中出现的、但在预料之中的成本趋势，鉴于《通货膨胀削减法案》所做的更改导致 D 部分福利的季节性波动。”相比之下，运营支出比率改善至 10.5%。Carelon 部门表现强劲，运营收入较去年同期增长 33% 达到 183 亿美元，这得益于收购以及产品收入和基于风险的解决方案的扩展。
尽管 headline 盈利超出预期，Elevance Health 股价在盘前交易中下跌 1.17%，收于 349.06 美元。这种谨慎的市场反应主要受到公司对 2026 年医疗补助业务预测的推动。管理层预计，2026 年医疗补助利润率将同比显著恶化至少 125 个基点（1.25 个百分点），并将其定位为医疗补助盈利能力的“低点”。这一前景受到费率与会员病情错位、利用率趋势上升以及某些州资金和资格变化的影响。此外，围绕保险费补贴可能到期的问题，也给未来的医疗会员趋势带来了不确定性。
Elevance Health 阐述的关于其医疗补助部门的挑战表明了医疗保健领域更广泛的压力。正在进行的医疗补助重新确定过程导致会员群体疾病程度更高，从而增加了保险公司的医疗成本。此外，“一项重大美好法案”（One Big Beautiful Bill Act）包含了对新的工作要求和更频繁的医疗补助接受者资格确定的规定，预计将减少联邦医疗补助资金和注册人数。这项立法变化，加上增强型**保费税收抵免（PTC）**可能于 2025 年底到期，可能导致数百万人失去医疗保险，并增加医院的无偿医疗费用。
惠誉评级因此将其对美国健康保险行业的整体市场展望修正为“恶化”，理由是政策不确定性和利用率趋势上升。因此，Elevance Health 的情况被视为对其他拥有大量医疗补助业务的受管理医疗组织的一个风向标，表明整个行业可能面临类似的盈利能力限制。
Elevance Health 首席财务官 Mark Kaye 强调，2026 年医疗补助运营利润率预计下降 125 个基点，这主要是由于费率未能充分抵消高于预期的利用率和会员疾病程度。管理层明确指出，对第三季度业绩产生积极影响的3 美元一次性非经常性项目不被视为持续收益基线的一部分，这突显了它们在未来期间的不可持续性。公司预计 2026 年将是医疗补助盈利能力的“低点”，并预计从 2027 年开始会有所改善。
Elevance Health 重申其 2025 年全年调整后 EPS 指引约为 30.00 美元。为了应对预期的不利因素，公司计划投入数亿美元（约合每股收益 1 美元）用于战略性举措，包括技术、扩展其 Carelon 医疗服务部门以及运营改进。公司的战略包括专注于严格执行，通过发展基于价值的护理伙伴关系和人工智能驱动的数字解决方案，提高可负担性并提升会员体验。Elevance Health 正在积极与各州合作，以调整费率并实施成本管理策略，同时优先考虑资本配置和股票回购，以回报股东。2026 年的正式指引预计将于一月最终确定，投资者将密切关注医疗补助政策和保费补贴延期状态的进展。