Edgen Stock·Dec 10 2025, 07:10虽然汇丰银行模型显示欧元兑美元被低估，但其在贸易加权基础上的走强，特别是兑人民币，正在产生通缩压力。尽管名义上欧元看似便宜，但这种动态可能迫使欧洲央行（ECB）考虑降息。
虽然汇丰银行模型显示欧元兑美元被低估，但对贸易加权指标的深入分析表明，欧元处于历史高位。这种主要由人民币贬值驱动的“隐性强势”正在放大中国出口带来的通缩压力。这种动态给**欧洲中央银行（ECB）**带来了重大的政策挑战，尽管信号相互矛盾且欧元名义上看起来便宜，但仍可能迫使其走向货币宽松。
汇丰银行最近的分析表明，欧元兑美元直接衡量时并不昂贵。然而，这种观点忽略了欧元的更广泛估值。欧洲央行的实际有效汇率（REER）——衡量针对一篮子贸易伙伴货币并经通胀调整的指标——在9月份攀升至98.68，是2014年5月以来的最高点。仅在2025年，名义有效汇率就上涨了5.7%。
这种有效升值的一个主要驱动因素是今年离岸人民币下跌7%。鉴于中国是欧洲最大的贸易伙伴，欧元区9月份的贸易逆差为330亿欧元，货币波动的影响被放大。
贸易加权欧元的走强使得欧元区出口更加昂贵，进口更加便宜，直接导致了反通胀或通缩压力。这种效应因高盛所指出的中国推向市场廉价商品的努力而加剧。欧元升值有效补贴了这些进口，削弱了国内定价能力，并使欧洲央行维持物价稳定的任务复杂化。
如果美联储继续按预期降息，美元可能会走弱，从而推高欧元/美元汇率，并从贸易角度进一步收紧欧元区的金融状况。
市场策略师正在强调名义欧元/美元汇率与实际有效汇率之间的差异。
“欧元比表面上看起来要贵得多，”巴克莱银行全球外汇策略主管Themos Fiotakis表示，他指的是欧元在贸易加权基础上的强势。
汇丰银行首席欧洲经济学家Simon Wells也表达了这种观点，他指出了采取政策行动的可能性。
Wells评论道：“如果贸易加权欧元从此急剧升值，比如说大约5%，那很可能会触发进一步的政策宽松。”
荷兰国际集团（ING）的Carsten Brzeski认为这种外部压力可能是决定性的，他表示：“中国因素可能是促使欧洲央行降息的转折点。”
这与欧洲央行理事会成员Isabel Schnabel最近的言论形成对比，她曾表示欧洲央行的下一步行动可能是加息，尽管不是在短期内。与此同时，欧洲央行副行长Luis de Guindos此前曾表示，欧元升值超过1.20美元将使央行“更加难以”管理。
欧洲央行正处于一个困难的境地。其政策路径日益与超出其控制范围的外部因素挂钩，即中国的出口战略和美国的货币政策。虽然货币市场目前预计欧洲央行将维持现状，但强势实际欧元带来的潜在经济压力和进口通缩的可能性正在为未来的降息提供依据。央行驾驭这些相互竞争的力量的能力将是欧元走向和该地区经济前景的关键决定因素。