美联储在M2持续增长的同时继续缩减资产负债表

美联储在不断变化的流动性动态中维持资产负债表缩减

美国股市对不断演变的货币政策信号做出反应，美联储继续实施量化紧缩（QT）计划，缩减其证券投资组合。这种持续的流动性回笼努力与M2货币存量的显著扩张同时发生，呈现出金融体系能力和更广泛经济影响的微妙景象。

量化紧缩持续不减

美联储的资产负债表上周其证券投资组合减少了181亿美元，这是六周以来最显著的缩减。这一行动证实了中央银行继续致力于缩减其资产负债表，这与一些先前关于它可能保持稳定姿态的猜测相反。自2022年4月达到峰值以来，美联储已通过量化紧缩共计削减了2.38万亿美元，即其总资产的26.5%。

仅在9月份，资产负债表就缩减了150亿美元，至6.59万亿美元。这次缩减是各种资产变动的综合：抵押贷款支持证券（MBS）减少了168亿美元，而国债减少了44亿美元。未摊销溢价和疫情时期特殊目的载体（SPVs）也略有减少。这些减少被贴现窗口和应计利息的增加部分抵消，总计90亿美元。

M2货币存量展现韧性

尽管资产负债表持续缩减，M2货币存量自2024年1月以来持续增长。这一趋势表明，尽管美联储正在积极从系统中撤回流动性，但更广泛的货币总量表明货币供应量具有弹性，甚至还在扩张。此外，对银行系统行为的观察表明，其具有大量的贷款能力和意愿，从而有助于金融系统内的整体流动性。

市场解读和经济影响

持续的量化紧缩主要旨在从充裕准备金过渡到充足准备金，从而管理整体流动性并有助于控制通胀。美联储的策略包括允许债券到期而不进行再投资，而不是积极出售它们。这种有条不紊的方法旨在回笼疫情期间注入的超常流动性。

然而，M2的同时增长和银行系统强大的贷款能力引入了复杂的动态。这种因素的 confluence 历史上被一些分析师解读为市场乐观情绪的潜在驱动因素，因为增加的流动性通常会进入金融市场。包括英国在内的金融系统似乎资本充足，并有能力支持经济活动，即使在不利条件下也是如此，正如英格兰银行所强调的。

展望未来，市场参与者也在密切关注美联储对利率的立场。继2025年9月下调25个基点后，由于对劳动力市场走软的担忧，市场强烈预期10月和12月将进一步降息。预计较低的借贷成本将刺激商业投资、消费者支出，并特别有利于科技等对利率敏感的行业和增长型公司。这是因为利率下降会降低未来现金流的折现率，从而提振股票估值。相反，如果利率在较长时间内保持高位，对利率敏感的行业可能会面临压力。

前瞻

美联储预计将在10月和11月继续其资产负债表缩减努力，坚持其既定的每月国债和MBS持有量缩减速度。中央银行面临的持续挑战是平衡其控制通胀的任务与对劳动力市场状况的担忧。一些美联储官员，包括达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）和前纽约联储主席比尔·达德利（Bill Dudley），已就如果宽松措施过度可能可能重新点燃通胀的风险表达了谨慎态度。

投资者将密切关注即将发布的经济报告以及美联储的任何进一步沟通，以评估货币政策的未来走向及其对市场流动性和特定行业表现的影响。持续的量化紧缩、不断增长的M2以及进一步调整利率的可能性之间的相互作用将在未来几周内保持主导地位。