Edgen Stock·Dec 05 2025, 10:47自2008年以来，美国企业利润因政府支出和消费者债务而大幅膨胀，现在正面临迫在眉睫的财政紧缩和持续通胀带来的巨大逆风。尽管人工智能投资提供了暂时的提振，但其周期性特征带来了新风险，为持续经济增长创造了不稳定的前景。
美国企业利润在扩张性财政政策和高消费的推动下增长了十多年，现在正面临一个潜在的转折点。持续通胀、政府支出减少的可能性以及消费者行为转变等多种因素交织，威胁着自2008年以来支撑企业盈利的泡沫破裂。尽管对人工智能（AI）的大规模投资提供了显著的经济刺激，但其集中性和周期性带来了一系列独特的风险。经济学家现在正指出“轻度滞胀”环境的潜在可能性，即高通胀和经济增长放缓共同为市场创造了一个充满挑战的背景。
当前企业盈利结构严重依赖日益不可持续的因素。自2008年以来，美国经济产出一直受到政府赤字支出、企业股票回购和由低储蓄率推动的强劲消费者支出的膨胀。然而，这些驱动因素现在正面临压力。国会预算办公室预测，美国未来十年的赤字将达到21.1万亿美元，这种支出水平本质上是通胀性的，并对长期增长构成压力。
加拿大皇家银行（RBC）的经济学家警告称，到2026年将出现“轻度滞胀”情景。他们的分析指出了几个持续的通胀压力：
市场叙事被人工智能的双重影响所主导。一方面，人工智能相关的资本支出已成为经济增长的主要引擎。根据摩根大通资产管理的数据，这些投资在2025年上半年对GDP增长的贡献超过了消费者支出。阿里巴巴等公司正在加倍投入人工智能和云基础设施，牺牲短期净利润以换取长期市场份额。
然而，这种繁荣也伴随着显著的风险。支出高度集中，造成了一些分析师所称的“人工智能泡沫”。例如，英伟达（NVDA）在最近一个季度近40%的销售额来自仅两家客户。其收入依赖于大额的一次性资本设备订单，使其容易受到预算削减或技术周期变化的影响。相比之下，拥有经常性收入模式的公司，如微软（MSFT）的软件订阅或谷歌（GOOG）的广告生态系统，被认为对人工智能特定资本支出的下滑更具弹性。
专家们普遍认为经济形势充满挑战。在路透社NEXT大会上，AI初创公司Writer的首席执行官May Habib指出，客户最近发生了转变，她表示：“我们所有的客户都专注于放缓人员增长……就像是，‘太好了，我多久能裁掉30%的团队？’”这突显了人工智能在创造通胀性资本投资的同时，对劳动力造成的通缩压力。
梅卡特斯中心（Mercatus Center）的Veronique de Rugy提供了不同的视角，她认为繁荣的主要障碍并非市场失灵，而是政府设置的壁垒。她表示：
“住房成本高企且不断上涨。儿童保育和医疗保健过于昂贵……原因不是资本主义、市场或全球竞争——而是政府本身造成的障碍。”
这一观点表明，需要政策改革，而非更多的自上而下控制，来解决潜在的经济摩擦。
当前的经济环境正处于关键时刻。长期以来对财政刺激来驱动增长的依赖导致了显著的结构性失衡。与此同时，人工智能的崛起带来了强大但可能不稳定的新动态。虽然人工智能投资正在创造全新的产业并提高生产力，但其益处并非均匀分布，其基础架构也受到繁荣与萧条的资本周期的影响。对于投资者而言，关键的区别将在于受益于周期性硬件销售的公司与拥有根深蒂固、基于订阅的生态系统、能够抵御潜在资本支出收缩的公司之间。