Edgen Stock·Nov 21 2025, 10:18Fundstrat的Tom Lee认为，近期加密货币市场低迷源于陷入困境的做市商面临资产负债表问题，这导致了强制清算和市场杠杆的显著减少。尽管出现抛售，但他认为比特币和以太坊的历史性低持仓量等关键指标表明调整接近尾声，为潜在的年终反弹创造了条件。
Fundstrat的Tom Lee的分析显示，近期加密货币市场的低迷可能归因于一个或多个主要做市商面临严重的资产负债表压力。这种观点表明，抛售不仅仅是情绪的转变，而是由强制去杠杆化驱动的结构性事件。
10月10日发生的一起事件，当时一个稳定币价格异常触发了约两百万个账户的连锁清算，就体现了这种动态。该事件严重削弱了做市商，并造成了流动性紧缩，Lee指出这种情况与2022年一次类似的需要八周才能解决的市场中断事件相似。
这种做市商压力的主要影响是整个加密生态系统迅速而急剧的去杠杆化。Lee强调，杠杆已 фактически“被清除”，比特币和以太坊的持仓量均降至历史低位。尽管短期内会带来痛苦，但去除这种杠杆可以为未来的复苏奠定更稳定的基础。
加密货币市场对流动性和杠杆条件仍然高度敏感，这意味着即使主要交易公司面临轻微压力，也可能导致不成比例的巨大价格波动。根据Lee的说法，一旦这些资产负债表压力得到解决，那些曾推动迅速下跌的相同动态可能会在风险偏好回归时推动同样强劲的反弹。
Tom Lee认为，市场疲软因机会主义交易者或“鲨鱼”的推波助澜而加剧，他们伺机触发更多清算并压低比特币价格。然而，他坚称基本面条件正在改善。
“我们将在年底看到加密货币反弹，”Lee表示，并指出比特币和以太坊的技术指标开始转为积极。
他还进一步指出，美联储可能在12月降息，这将是推动包括加密货币在内的风险资产在新一年中上涨的潜在催化剂。
当前加密货币市场行为也提供了对更广泛金融格局的洞察。Lee此前曾指出，比特币在市场动荡时期通常充当美国股市的领先指标，因为它对流动性和系统性风险的高度敏感性使其成为市场的“金丝雀”。
这一观点与他对风险资产的更广泛看涨前景相符。Lee还预测，标普500指数到2025年底可能上涨4%至10%，这表明当前市场压力的解决可能为更广泛的市场反弹铺平道路。