Edgen Stock·Nov 21 2025, 17:38一位高盛资深分析师指出，随着投资者对人工智能领域巨额资本支出的怀疑日益加剧，市场出现了下行迹象，即“多重投降”。尽管长期目标是人工智能，但这种情绪已对主要科技股造成负面影响，这些股票正面临近期现金流减少的压力。
高盛合伙人托尼·帕斯夸里耶洛发出了美国股市可能发生转变的信号，他指出，随着投资者开始质疑当前人工智能投资周期的可持续性，市场出现了“多重投降”的迹象。这种日益增长的怀疑主要集中在超大规模云提供商所需的巨额资本支出（capex）及其对近期盈利能力的影响。市场对此反应消极，已宣布增加人工智能相关支出的主要科技公司的股价出现显著下跌，这突显出投资者关注的焦点正从长期增长叙事转向即期现金流和投资回报。
市场焦虑的核心源于领先科技公司就其对人工智能的财务承诺所发布的公告。**Meta Platforms (META)**在披露其计划大幅增加与人工智能相关的资本支出后，股价下跌了11.3%，预计这将侵蚀近期现金流。该公司还记录了一笔约159亿美元的一次性税收费用。同样，微软 (MSFT)在披露其对OpenAI投资造成的31亿美元财务损失并重申其提高人工智能支出的承诺后，股价下跌了2.6%。这些事件凸显了投资者日益增长的担忧，即人工智能变现之路比先前预期的更长、资本密集度更高。
市场对人工智能驱动的牛市运行显示出疲态。估值，尤其是在科技领域，正受到严格审查。Longview Economics首席市场策略师克里斯·沃特林也表达了这种情绪，他指出美国科技股存在“多重预警信号”和“泡沫般特征”。最近的下跌表明投资者不再愿意不惜一切代价支持增长。相反，市场对已证明的盈利能力和可观的资本回报有明确需求，这与过去一年推动市场的情绪发生了重大转变。
根据高盛的托尼·帕斯夸里耶洛的说法，市场已进入一个新的阶段，人工智能周期正受到质疑。他认为美国股市已显示出“看涨投降”的迹象，表明近期反弹背后的信念正在减弱。Longview Economics的克里斯·沃特林支持这一观点，他警告称“基本估值指标和常识表明股票将下跌”。这些专家的一致意见指向一个谨慎加剧和可能调整的时期。
人工智能霸权的激烈竞争正迫使公司进行前所未有的资本支出。虽然这为人工智能基础设施提供商创造了机会，但也带来了重大的财务风险。例如，专注于人工智能的云基础设施提供商Nebius (NBIS)报告称，其收入同比增长355%，并与Meta达成了一项30亿美元的合作。尽管增长势头强劲，但该公司在报告财务亏损加深后，股价下跌。这个案例研究说明了市场的核心困境：虽然人工智能的长期潜力毋庸置疑，但即期的财务可行性以及从这些巨额投资中获得正回报的时间线现在已成为投资者关注的关键因素。