Edgen Stock·Dec 09 2025, 10:07景顺SPHQ质量ETF因高应计项目（非现金收益指标）减持英伟达、Meta和Netflix。此举表明，尽管竞争基金仍持有这些股票，但市场对大型科技公司快速、投资驱动的盈利增长质量的审查日益加强。
在一次重要的举动中，凸显了对盈利质量的不同看法，景顺标普500质量ETF（SPHQ）已剥离其在科技巨头英伟达（NVDA）、Meta Platforms（META）和Netflix（NFLX）中的持股。这一决定源于该基金的筛选方法，该方法对高水平的非现金收益（即应计项目）进行惩罚。这一行动与iShares的**MSCI USA质量因子ETF（QUAL）**等其他主要关注质量的基金的策略形成鲜明对比，后者仍持有这些公司的重要头寸。这种分歧表明，投资者对由大规模、长期人工智能投资推动的盈利增长的可持续性存在日益增长的争议。
在最近的再平衡期间，**景顺标普500质量ETF（SPHQ）**从其投资组合中移除了几只备受瞩目的科技股。该基金的使命是投资标普500指数中那些在公司资产负债表实力和盈利来源方面表现出最高“质量”分数的公司。
SPHQ方法的核心组成部分涉及分析应计项目。应计项目衡量公司报告的净收入与实际经营现金流之间的差异。高应计比率可能表明大部分收益并非由即时现金支持，一些投资模型认为这可能是低质量或不可持续利润的潜在指标。AI行业特有的高强度资本支出和研发支出，尤其是在像英伟达这样的公司，可能导致应计项目水平升高。
形成鲜明对比的是，作为同类最大ETF之一的**iShares MSCI USA质量因子ETF（QUAL）**继续持有这些科技领导者。QUAL的方法优先考虑不同的质量指标，包括高股本回报率、稳定的年度盈利增长和低财务杠杆。这种筛选标准的根本差异现在成为一场复杂的市场讨论的焦点，即在一个日益由无形、技术驱动资产主导的经济中，如何正确定义和衡量“质量”。
SPHQ和QUAL ETF之间的分歧是更广泛市场紧张局势的缩影。景顺的举动代表了一种保守、规避风险的立场，质疑那些在人工智能领域投入巨额资金的公司是否具备即时现金生成能力。它暗示了一种信念，即在这些投资转化为具体的自由现金流之前，相关的收益质量较低且风险较高。
相反，QUAL和大多数市场分析师的立场反映了一种信念，即这些大规模投资是长期市场主导地位和未来盈利能力的前提。对于英伟达而言，其过去十二个月约130.5亿美元的收入和729亿美元的净收入被视为其战略的合理性。这种分歧可能会导致对大型科技公司资产负债表的审查加强，并随着投资者权衡未来增长的承诺与传统的财务健康指标而导致更大的波动性。
SPHQ决定中体现的谨慎态度在最近的市场评论中得到了呼应。Yardeni Research总裁Ed Yardeni最近建议投资者减持包括英伟达和Meta在内的“七巨头”股票，理由是估值过高和市场集中度担忧。Yardeni指出，信息技术和通信服务部门目前占标普500指数的45%，并警告称日益激烈的竞争正在将该行业变成一场“权力游戏”。
然而，这种观点并非普遍认同。覆盖英伟达的39位分析师的共识仍是“强烈买入”，平均目标价约为248美元，这意味着较当前水平约有35-40%的上涨空间。这种看涨情绪建立在英伟达强大的竞争护城河（最近通过其CUDA 13.1软件平台得到加强）以及其惊人的62.5%的同比收入增长之上。因此，市场在估值敏感的怀疑论者和增长导向的投资者之间存在两极分化。
这次再平衡事件是围绕AI繁荣的核心辩论的一个缩影。该行业需要前所未有的资本投资水平，不仅在制造方面，还在战略合作伙伴关系和生态系统开发方面，例如英伟达对设计软件公司Synopsys (SNPS)的20亿美元投资，以及其与OpenAI的非约束性1000亿美元AI基础设施提案。这些战略支出对于抵御来自AMD等竞争对手以及亚马逊Trainium芯片等云提供商的内部芯片计划至关重要。
虽然这些支出对于长期战略至关重要，但它们本质上会增加财务报表中的非现金项目。SPHQ的撤资表明，一部分机构市场正变得更加挑剔，优先考虑有形、现金支持的收益，而非引人注目但尚未完全实现的增长叙事。这一决定迫使投资者面对一个根本性问题：AI领导者的高应计项目是技术革命暂时且必要的特征，还是预示市场过度扩张的危险信号？