Edgen Stock·Sep 21 2025, 09:59贝壳找房（BEKE）股价上涨8.0%，此前公司宣布扩大股权回购计划，将总授权金额增至50亿美元，并延期至2028年8月。尽管公司报告称2025年第二季度营收同比增长强劲，但由于持续的利润压力，净利润和每股收益大幅下降。此次回购表明管理层对公司长期战略的信心以及对股东价值的承诺，尽管公司正在应对充满挑战的中国房地产市场。
中国领先的综合性线上线下房屋交易和服务平台——贝壳找房（NYSE: BEKE）在最近的交易日中股价飙升8.0%。此次上涨是在公司宣布大幅扩大其股权回购计划之后发生的，回购授权增加了20亿美元，总额达到50亿美元，并延期至2028年8月31日。尽管公司公布的第二季度财务业绩喜忧参半，营收强劲增长但净利润显著下降，但市场仍呈现积极反应。
2025年第二季度，贝壳找房报告净营收为人民币260亿元（36亿美元），同比增长11.3%。这一营收增长得益于总交易额（GTV）的4.7%增长至人民币8787亿元（1227亿美元），其中存量房交易贡献了人民币5835亿元，新房交易贡献了人民币2554亿元。截至2025年6月30日，公司平台规模显著扩张，门店数量增长31.8%至60,546家，经纪人数量增长21.6%至557,974人。
然而，营收增长伴随着相当大的盈利压力。本季度净利润同比下降31.2%至人民币13.07亿元（1.82亿美元）。调整后净利润也下降32.4%，达到人民币18.21亿元（2.54亿美元）。尽管出现这些下降，公司调整后每股收益（EPS）为1.55美元，超过了市场普遍预期。
贝壳找房的一个关键战略转变是多元化发展到非住房交易服务领域，目前该领域占总净营收的比例达到创纪录的41%。其中，房屋租赁服务营收显著增长78.0%至人民币57亿元，家装家居服务营收增长13.0%至人民币46亿元。
扩大股票回购计划被广泛解读为管理层对公司内在价值的强烈信心以及致力于提升股东回报的承诺。此次最新授权是在此前努力的基础上进行的，贝壳找房自2022年以来已回购约21.8亿美元的股份，其中包括在已完成的此前计划中以超过20.19亿美元回购的156,083,457股。股票回购可以减少流通股数量，从而提高每股收益并可能支撑股价。
支持这一积极资本配置战略的是公司稳健的财务状况。截至2025年6月30日，贝壳找房保持了充足的现金储备，现金、现金等价物、受限现金和短期投资总计达人民币531亿元（74亿美元），同时拥有健康的1.33倍流动比率。这种流动性为应对市场波动提供了缓冲，并使公司能够有效执行其回购计划。
贝壳找房在中国房地产市场持续面临挑战，该市场持续处于显著低迷状态。2025年8月的数据显示，新建住房价格连续第五个月下跌，环比下降0.3%，同比下降2.5%。二手房价格也普遍走弱，一线城市同比下降3.5%，三线城市下降6.0%。房地产投资同比下降12.9%，按建筑面积计算的销售额下降4.7%。
该行业已陷入由供应过剩和开发商破产导致的四年危机，预计2025年不会出现全面复苏。消费者信心依然疲弱，中国家庭财富的很大一部分与房地产挂钩，使得持续的价格下跌成为一个重大担忧。政府干预措施，如抵押贷款利率下调和放松购房限制，尚未带来长期复苏。
这些市场动态直接导致了贝壳找房面临的盈利压力。2025年第二季度毛利率从2024年第二季度的27.9%降至21.9%，营业利润率从8.6%降至4.1%。这些下降归因于较高的固定薪酬成本、向低利润服务战略性转移以及运营费用增加等因素。公司还面临监管不确定性带来的风险，以及移动月活跃用户（MAU）同比下降6.7%至4450万，同时2025年第二季度信用评级被下调。
尽管面临这些不利因素，贝壳找房正在通过加速多元化进入非住房交易服务领域，并专注于效率驱动型发展，包括利用人工智能技术，以减轻核心房地产市场结构性挑战的影响，从而做出战略性回应。
对贝壳找房的估值看法依然多样。尽管一些分析表明，该公司市盈率（P/E）为37倍，高于其公允价值，但其他评估显示，截至2025年8月，其市盈率仅为8.2倍，显著低于其五年平均值12.5倍，可能预示着被低估。这种分歧凸显了对像中国房地产这样高度波动性行业的公司进行估值的复杂性。
扩大的股票回购计划可以被视为强化股东价值的战略工具，而不仅仅是短期补救措施。然而，其最终成功取决于贝壳找房。