Edgen Stock·Oct 06 2025, 04:06加密货币市场出现了一场引人注目的辩论，Mechanism Capital 联合创始人 Andrew Kang 强烈批评了 Tom Lee（BitMine）看涨 以太坊（ETH） 的论点，称其为“金融文盲”。
加密货币市场爆发了一场重大的公开辩论，加密风险投资公司 Mechanism Capital 的联合创始人 Andrew Kang 公开驳斥了 Tom Lee (BitMine) 对 以太坊 (ETH) 的乐观论点，称其为“金融文盲”。这一批评使得人们对 ETH 的估值模型及其长期前景进行了大量审视。
Tom Lee 以其看涨立场而闻名，他将 以太坊 定位为机构金融的基石，将其比作“数字石油”，并预测其价值可能达到 60,000 美元。他的论点基于稳定币和现实世界资产 (RWA) 采用的增加、机构质押以保护网络，以及 ETH 将等同于所有金融基础设施公司价值的观念。Lee 认为 以太坊 的中立性将吸引主要的金融机构，从而推动资产代币化和显著的价格升值。
然而，Andrew Kang 系统地驳斥了 Lee 的论点，声称它们基于有缺陷的假设。Kang 指出了代币化资产增长与 以太坊 网络收入之间的明显脱节。尽管自 2020 年以来，代币化资产价值和稳定币交易量增加了 100 到 1000 倍，但 以太坊 的每日费用却基本持平，几乎与 2020 年的水平相同，远低于 2021 年 1 亿美元的峰值。他将这种停滞归因于 以太坊 内部的效率升级、稳定币活动向 Solana 和 Arbitrum 等竞争区块链的迁移，以及低速资产（产生最低费用）的代币化。
Kang 还反驳了“数字石油”类比，指出 原油 价格在考虑通货膨胀后，在一个多世纪以来一直在一个长期区间内交易。他表示：“> 我同意 ETH 可以被视为一种商品，但这并不看涨。我不知道 Tom 在想什么！”此外，他质疑了广泛机构采用的预期，指出没有主要的金融机构为其资产负债表购买 ETH 或公开宣布计划这样做。Kang 举了一个例子，问道：“> 银行会因为持续支付能源费用而囤积汽油桶吗？不。他们只在需要时才支付。”这一观点得到了数据的强化，这些数据表明，ETH ETF 在 2024 年批准后的初始流入之后，在 2025 年第三季度出现了超过 10 亿美元的净流出，部分原因是质押收益率（约 4% APY）低于传统债券并带有解锁风险。
从估值角度来看，Kang 批评 Lee 60,000 美元的价格目标是“纯粹的妄想”和“对价值累积的根本误解”。他强调 ETH 的市销率 (P/S) 超过 100 倍，他认为这明显高于科技股的平均水平和 比特币 约 30 倍的市销率。Kang 认为 ETH 的溢价是由叙事和更广泛的宏观流动性而非其基本现金流驱动的。从技术分析的角度来看，Kang 声称 Lee 选择性地使用图表来强化偏见，认为 以太坊 已被困在一个多年的区间内，最近测试了其顶部，并且很可能在 1,000 美元至 4,800 美元之间运行。
有影响力的加密分析师之间的这一备受关注的分歧给加密货币市场带来了巨大的不确定性，并可能增加波动性。Kang 强烈的批评，因其公司的地位而得到放大，可能导致投资者和机构重新评估 以太坊 的内在价值。这场辩论强调了观点的根本冲突：以太坊 的网络效用是否会直接转化为 ETH 代币的价值积累，或者投机信念和宏观流动性是否目前压倒了基本金融表现。
在一项突出其信念的对比举动中，Andrew Kang 据报道加倍押注 比特币 的看涨，于 2025 年 4 月采取了 2 亿美元的杠杆多头头寸。这一行动表明了他对 比特币 在更广泛的市场动态中上涨潜力的信念，进一步突出了他的前景与 Lee 的 以太坊 乐观主义之间的分歧。
Andrew Kang 含蓄地呼吁 以太坊基金会 进行“重大组织变革”，以防止“无限期表现不佳”和“如果叙事崩溃则急剧下跌”。具体而言，他建议“改善费用销毁”作为一种机制，以更好地协调网络效用与 ETH 代币的价值。以太坊 的未来轨迹可能取决于是否考虑和实施此类结构调整，以及该网络如何有效地将其生态系统的扩张转化为其原生代币的切实经济价值。投资者将密切关注 以太坊基金会 的任何发展以及持续影响 ETH 在竞争激烈的多链环境中长期可行性和估值叙事的专家评论。