Edgen Stock·Oct 22 2025, 13:51伦敦金属交易所周以金属市场的谨慎乐观情绪收尾，这主要得益于实物市场的紧张和显著的供应中断，尤其是铜。虽然铜和钴表现出看涨趋势，但镍面临持续的供应过剩。包括通胀和中美贸易紧张局势升级在内的宏观经济因素继续影响近期前景。
全球金属行业的首要盛会伦敦金属交易所周在对金属市场走势的谨慎乐观中落下帷幕。与会者观察到一个潜在的转折点，这主要归因于潜在的实物市场紧张和持续的供应中断。铜尤其表现出显著的韧性，交易价格接近历史新高，而钴则经历了快速的价格上涨。然而，更广泛的市场仍在不断适应变化的贸易政策和不均衡的需求复苏。
伦敦金属交易所周期间围绕铜的讨论强调了供应侧中断的持续挑战以及CME-LME铜套利的异常价差。尽管美国尚未对铜阴极征收即时关税，但对未来潜在关税的持续预期（可能从2027年初征收15%的关税）继续影响定价。当前市场走强的关键在于重大的矿山中断，包括格拉斯伯格（Grasberg）、卡莫阿-卡库拉（Kamoa Kakula）和埃尔特尼恩特（El Teniente）矿。格拉斯伯格矿的产量损失估计为59.1万吨，卡莫阿-卡库拉矿的产量损失估计为29.5万吨，横跨2025-2026年，总计预计在18个月内减少约一百万吨。这些中断预计将使全球精炼铜的平衡在2026年出现严重赤字。
市场数据强调了这种紧张状况。10月21日，伦敦金属交易所铜现货价格约为每吨10,612美元，三个月期货价格为每吨10,637美元。一个显著的发展是伦敦金属交易所仓库库存的稳定下降，仅在10月份就减少了4,575吨。这种库存减少表明实物需求正在超过可用供应。需求还受到结构性变化的提振，例如美国和印度的电气化倡议和电网扩张，以及为支持人工智能而迅速增加的数据中心建设对铜的需求。分析师估计，从2022年到2025年，数据中心建设所需的铜的复合年增长率为39.5%，预计到2030年的复合年增长率为20%。
与铜形成对比的是，钴市场在伦敦金属交易所周期间经历了强劲的价格上涨，特别是氢氧化钴，每天上涨约每磅1美元。这种看涨情绪主要受到中国精炼商对钴金属和氢氧化钴的强劲需求，以及预计从**刚果民主共和国（DRC）**出境的材料延迟的影响。虽然刚果民主共和国以外的库存估计各不相同，但据报道，很大一部分集中在少数主要参与者手中，这表明到年底可能出现额外的价格飙升。
相反，镍市场继续面临持续的供应过剩。尽管成本上升可能会给较弱的镍生铁（NPI）和铁镍（FeNi）生产商带来压力，但短期内预计不会出现大规模减产。市场参与者认为，如果没有印度尼西亚政府的果断干预，例如出口限制，过剩状况可能会持续下去。虽然不锈钢和电池行业的长期需求依然强劲，但人们对这些基本面能够改变短期市场平衡的信心微乎其微。
尽管铜一直备受关注，但铝也表现出显著的韧性。在其他行业原材料短缺和价格稳定的推动下，投资者和行业正日益转向铝。该金属预计将保持稳定，平均价格为每吨2,325美元，并受到接近15年低点的有利的库存消费比的支持。展望未来，花旗分析师预测，全球铝过剩将通过2026年大幅萎缩，到2027年转变为140万吨的赤字，伍德麦肯兹预计这种短缺可能从2028年起持续至少五年。这种未来赤字受到中国4,500万吨的年度产能上限和不断上涨的电力成本的影响，这给冶炼厂带来了关键瓶颈。
实物大宗商品市场的整体看涨情绪得到了长期供应不足的支持，这种状况已持续两年多。历史上，这种稀缺性与较高的大宗商品回报率相关。美国消费者物价指数（CPI）同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，持续的通胀进一步放大了这一趋势。数据显示，当同比通胀率超过2%时，彭博大宗商品指数的表现大约好15%，这强化了通胀与大宗商品表现之间的联系。
然而，宏观经济不确定性，特别是围绕中美贸易关系的不确定性，带来了显著的逆风。一个关键的截止日期临近，即2025年10月22日，如果未能在11月1日之前达成新的贸易协议，中国进口商品可能会面临高达155%的全面关税。此类关税可能会显著影响工业金属的需求预测，从而推动全球制造业和采购战略的转变。中国经济本身也面临挑战，包括国内需求疲软、房地产市场低迷，以及预计2025年财政赤字将超过GDP的8%，预计到2026年国债将超过GDP的100%。
未来几周和几个月，市场参与者将密切关注几个关键因素。主要矿山的持续供应中断将继续决定铜和其他贱金属的短期价格走势。中美贸易谈判的结果以及随后的任何关税实施对于塑造工业金属的需求模式至关重要。此外，持续通胀与各国央行货币政策决策之间的相互作用仍将是整体大宗商品市场表现的重要决定因素。铝市场长期赤字加深的预测也值得密切关注，这可能推动该行业内部的进一步投资转移。