Edgen Stock·Oct 01 2025, 13:13分析师认为Kalshi的新串关产品“过于简陋”，但承认其对市场产生了重大影响，使DraftKings和Flutter的市值蒸发了近70亿美元。该平台作为受CFTC监管的实体，绕过了州赌博法，对传统体育博彩公司构成了强大的竞争挑战，尽管面临持续的法律审查。
2025年9月29日星期一，美国体育博彩股票经历显著下跌，此前预测市场平台Kalshi首次推出了其全新的“自建”串关产品。此次推出导致主要运营商DraftKings (NASDAQ:DKNG)和Flutter Entertainment (NYSE:FLUT)的市值集体减少近70亿美元，凸显了投资者对在线博彩领域不断演变的竞争格局的担忧。
Kalshi在最初自我认证可以提供多腿投注的四周后，推出了其“自建”串关产品。这种新产品允许用户组合各种事件结果，然后由机构做市商进行定价。尽管在第一天，其交易量达到255,757美元，通过1,229笔多腿串关交易产生了1,762.01美元的适度费用，但这一消息对老牌体育博彩公司产生了显著影响。
DraftKings (DKNG)的股价下跌11.59%，使其市值减少了20亿美元。与此同时，Flutter Entertainment (FLUT)（FanDuel的母公司）股价下跌10.33%，相当于市值减少了50亿美元。尽管分析师将Kalshi的新串关产品描述为“过于简陋”，但此次大规模抛售仍发生，这表明市场反应更多是由于感知到的未来威胁和监管套利机会，而非该产品当前的复杂性。
市场的剧烈反应源于Kalshi独特的监管定位。在商品期货交易委员会 (CFTC)的监管下运营，Kalshi被归类为金融交易所而非传统体育博彩公司。这一区别使其能够在美国所有50个州（包括那些尚未将体育博彩合法化的州）开展业务，与DraftKings和FanDuel等受州许可的竞争对手相比，具有显著的市场准入优势。尽管传统体育博彩公司一半以上的收入来自串关产品，但Kalshi最初的串关交易量仅占其总活动的一小部分。然而，其颠覆潜力巨大。
早期比较表明，由于较低的费用和点对点定价模型，Kalshi的串关产品可能为用户提供比传统运营商更高的回报。例如，在Kalshi上产生**+1011赔率的三腿串关，在DraftKings上可能只提供+750的赔率，这意味着在Kalshi上回报率高出25%。这种竞争性定价模型，加上其广泛的市场覆盖，使Kalshi**成为一个可信的、尽管尚处于萌芽阶段的威胁。
Citizens的分析师Jordan Bender指出，DraftKings和Flutter的股票通常在NFL周末后的周一出现下跌，这表明这是一个 recurring 的市场主题。然而，他也强调了预测平台上体育合约交易量的增加，指出：“体育合约交易量正创历史新高。Kalshi昨晚推出了其首个体育博彩组合（串关）产品，Robinhood的预测交易量也令人印象深刻，所有这些都导致了在线博彩股票的下跌。”这表明投资者对更广泛的预测市场趋势的认识和担忧日益增加。
体育博彩行业正在经历一场重大变革，联邦优先权日益挑战州级监管。Kalshi及类似平台认为，它们的预测市场（被视为商品交易）属于通过**《商品交易法》(CEA)进行的联邦监管，从而绕过了州赌博法规。这种法律立场导致了持续的诉讼，包括Kalshi**在内华达州对州监管机构获得的初步禁令。D.C.巡回法院在Kalshi v. CFTC案中的待决裁决预计将提供进一步的明确性，可能巩固与体育相关的预测市场的法律框架，并加速此类平台的联邦许可。
为了应对这种不断变化的局面，FanDuel（Flutter的子公司）已与CME Group战略合作，开发一个供零售用户参与金融市场事件的平台，并可能在未来扩展到体育领域。此举表明传统运营商认识到金融衍生品与体育结果之间日益增长的融合，这通常被称为“金融化赌博”。
预测市场和传统体育博彩的未来走向在很大程度上取决于正在进行的法律和监管挑战的解决。尽管一些分析师最初将Kalshi的串关产品斥为“过于简陋”且“容易受到法律审查”，但市场的反应凸显了其巨大的颠覆潜力。CFTC本身正在调查Kalshi的体育合约是否构成联邦层面的非法赌博，这又增加了一层不确定性。
第四巡回上诉法院（马里兰州）、第三巡回法院（新泽西州）以及D.C.巡回法院的案件结果将对定义Kalshi等平台的监管边界至关重要。如果联邦批准的预测市场继续获得法律支持，它们可能会从根本上重塑200亿美元美国体育博彩市场的竞争格局，可能巩固一种新的范式，即“金融化赌博”在与传统iGaming不同的监管框架下运作。投资者将密切关注这些法律进展，因为它们将决定现有体育博彩公司和新兴预测市场平台的操作范围和增长潜力。