Edgen Stock·Oct 23 2025, 08:40目前，美国股市正面临历史高估值的审查，标普500指数的席勒市盈率接近互联网泡沫时期的水平。尽管第三季度企业财报显示出显著的强势，尤其是在“七巨头”科技股中。
目前，美国股市正处于一个复杂的局面中，一方面是标普500指数的历史高估值，另一方面则是强劲的第三季度企业盈利。尽管相当一部分公司超出了分析师预期，但更广泛市场的估值指标正促使投资者提高警惕，并关注多元化策略，尤其是向国际市场多元化。
标普500指数的估值正接近互联网泡沫时期的高点，其席勒市盈率几乎达到39。这一数字是2000年10月以来的最高水平，预示着极端的估值，历史上这种估值往往伴随着未来较低的回报和市场脆弱性的增加。美国股市最近的牛市很大程度上是由对人工智能（AI）的乐观情绪以及“七巨头”科技股的超常表现所推动的。
Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS)在2025年10月中旬实现了18%的年初至今总回报，建立在过去12个月37%的飙升之上，显著超过了更广泛的标普500指数15%的涨幅。这些公司预计在2025年第三季度实现14.9%的同比盈利增长，是标普500指数其余公司预期6.7%的两倍多。特别是英伟达（Nvidia），其数据中心收入在最新财季同比增长56%，占其总收入的88%以上，凸显了其在AI革命中的关键作用。“七巨头”合计约占标普500指数总市值的28-34%，这引发了对市场集中度和这种狭窄领导力可持续性的担忧。
为了应对这些估值担忧，投资者正日益探索国际多元化，以作为对冲美国市场下行风险的潜在手段。威先锋富时全球除美国股票ETF (VXUS)已成为这一策略的关键工具，它提供了对发达市场和新兴市场8600多只非美国股票的广泛敞口。截至2025年5月，VXUS的市盈率相对温和，为15.6倍，市净率为1.8倍，显著低于美国股票。其底层公司表现出强劲的基本面，盈利增长率为15.1%，股本回报率为12.4%，同时提供2.7%的股息收益率。主要持股包括台积电 (TSMC)、SAP、阿里巴巴、三星和汇丰。
国际股票在2025年初表现出韧性和跑赢大盘。截至2025年3月14日，尽管标普500指数从近期高点下跌近10%，年初至今下跌6%，但VXUS年初至今上涨了6%。其他国际ETF，如iShares MSCI Germany ETF (EWG)录得近20%的年初至今涨幅，威先锋富时新兴市场ETF (VWO)上涨2.7%。这种跑赢大盘的表现归因于较低的估值——截至2025年5月，VXUS跟踪的MSCI ACWI ex USA指数较标普500指数折价35%——以及更好地应对全球贸易动态的认知。自今年年初以来，美国投资者已向国际股票ETF投入超过190亿美元，其中VXUS alone吸引了27亿美元。
然而，当前美国股票高估值时期却伴随着强劲的盈利季节。2025年第三季度早期报告显示了美国企业财务的乐观景象。根据彭博智能的数据，仅有13%的标普500指数公司已报告业绩，但其中超过85%的公司超出了华尔街的预期——这是四年多来超出预期比例最大的一次。通用汽车上调了2025年盈利预测，而可口可乐报告第三季度净销售额增长5%，达到124.6亿美元，尽管关税导致价格上涨，但销量仍增长1%。哈里伯顿、丹纳赫和摩根大通等非消费品牌也公布了强劲的盈利。这些强劲的企业业绩可能会缓解一些由AI投资热潮引起的估值过高担忧。
尽管国际多元化提供了估值优势，但全球投资环境，尤其是在新兴市场中，正日益受到地缘政治和经济风险加剧的影响。地缘政治事件，例如国际军事冲突，对新兴市场经济体产生不成比例的严重影响，导致平均每月股价下跌约2.5个百分点，在军事冲突期间甚至高达5个百分点。这些风险还导致更高的借贷成本，在此类事件之后，新兴市场经济体的主权风险溢价平均增加45个基点。这些风险的独特性、罕见性以及不确定性使其难以定价，往往导致市场剧烈反应，并可能波及更广泛的金融体系和实体经济。
展望未来，市场可能会继续在领先美国公司的强劲盈利势头与对标普500指数估值的总体担忧之间挣扎。国际市场的韧性和较低估值提供了一个引人注目的替代方案，尽管日益加剧的地缘政治风险格局需要一种细致入微的方法，特别是在新兴市场中。投资者将密切关注即将发布的经济报告、公司盈利和地缘政治发展，以评估当前趋势的可持续性，并完善其投资组合策略，将多元化和风险管理作为核心原则。