Edgen Stock·Dec 09 2025, 10:46美国私人信贷市场已扩张至3万亿美元，但激进的承销和放松的监管引发了担忧。专家警告称，尽管盈利温和增长，但企业偿债能力仍然薄弱，系统性风险正在累积。
美国私人信贷市场已发展到令人瞩目的3万亿美元估值，以更高的收益承诺吸引了资本。这种快速扩张的特点是承销做法日益激进，引发了对信贷质量的担忧。雪上加霜的是，**货币监理署（OCC）和联邦存款保险公司（FDIC）**于2025年12月8日宣布撤回2013年的《机构间杠杆贷款指引》。这些机构表示，该指引“限制过多，阻碍了银行将其引导其他业务决策的风险管理原则应用于杠杆贷款”，并指出该指引已将高风险贷款活动推向受监管较少的非银行实体。监管机构已用一套八项通用风险管理原则取代了具体规则。
在市场增长的背后，企业财务状况揭示出压力迹象。根据LCD的第三季度数据，尽管杠杆贷款发行人的EBITDA中位数增长了3%，但这并未转化为更强的偿债能力。平均利息覆盖率（过去12个月EBITDA与利息支出之比）为4.57倍，较2022年第一季度近6倍的疫情后峰值显著下降。扣除资本支出后的现金流利息覆盖率甚至更低，为3.32倍。至关重要的是，市场中有相当一部分处于边缘状态。数据显示，17%的发行人杠杆率超过7倍，21%的发行人现金流覆盖率低于1.5倍的高风险阈值，这表明借款人基础脆弱，容易受到经济衰退的影响。
放松监管的转变和借款人健康状况的恶化相结合，对金融稳定构成重大威胁。通过取消更严格的2013年指引，监管机构可能会无意中鼓励受监管银行接纳以前由私募基金和其他非银行贷款机构持有的高风险杠杆贷款。虽然旨在将风险重新纳入监管范围，但此举可能会增加银行业对显示出明显压力迹象的市场部分的敞口。经济收缩可能会在这个不透明的金融系统角落引发一波违约，对私人贷款机构以及现在日益增多的传统银行产生潜在的连锁反应。
金融分析师正在将当前情况与之前的市场泡沫进行比较，但有一个关键区别。**穆迪分析（Moody's Analytics）的首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）**已成为一个重要的警示之声，特别是关于人工智能领域科技公司累积的债务。他警告称，当前的借贷规模远超Y2K时代，并且不仅仅是为了现有债务的再融资。
“人工智能公司的借贷应该被视为对金融系统和更广泛经济的潜在威胁，并且这种威胁正在不断积累。”
赞迪指出，与主要为股权事件的互联网泡沫破裂不同，人工智能行业的低迷可能会由于涉及巨额债务融资而产生更广泛的系统性后果。这使得风险从行业特定的股权修正上升到具有系统性影响的潜在信用事件。
对风险管理的关注不仅限于私人信贷市场。**全国保险监督官协会（NAIC）**目前正在审查基于风险的资本（RBC）原则，这些原则规范了保险公司（私人信贷的主要投资者）的资本充足性。这反映了系统范围内对机构如何应对新出现风险的重新评估。与此同时，个别公司正在采取积极措施。**Primis金融公司（NASDAQ: FRST）**最近执行了18处房产的售后回租，产生了3800万美元的税后收益，明确表示是为了“建立资本水平以支持2026年和2027年预期增长”。这种资产负债表重组突显了一些机构通过加强其资本头寸来为潜在市场波动做准备。