Edgen Stock·Dec 05 2025, 15:52美国小盘股罗素2000指数飙升至历史新高，显示出投资者对国内经济的强烈信心。此次上涨发生在全球不确定性日益增长之际，日本国债收益率因加息预期飙升至十多年来的最高水平。
美国股市呈现出两极分化的局面，小型股指数罗素2000飙升至2531.25点的历史新高。这种以国内为中心的乐观情绪与国际市场日益增长的压力形成鲜明对比，日本国债（JGB）收益率已攀升至几十年来的高点，预示着全球金融状况可能收紧。
当前市场叙事由两个截然不同但相互关联的事件构成。在美国，罗素2000指数收盘上涨0.8%，表现优于道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数，后三者均波动不大，未获得显著收益。小型公司股票的上涨表明投资者可能转向更多关注国内经济的公司，这得益于强劲的就业数据。
与此同时，全球债券市场正在经历由**日本央行（BOJ）**推动的重大转变。基准10年期日本国债收益率达到1.941%，为2007年以来的最高水平。长期债券的变动更为显著，20年期日本国债收益率达到1999年以来的最高点（2.936%），30年期收益率更是创下3.445%的新纪录。日本债券的抛售是由日益增长的预期所推动，即日本央行将在12月将其政策利率从0.5%提高到0.75%，以对抗已连续43个月高于央行2%目标的通货膨胀。
美国小型股上涨与日本收益率上升之间的背离给投资者带来了严峻的困境。罗素2000指数的飙升表明对美国经济韧性的信心。然而，日本的事态发展具有更广泛的影响。
较高的日本国债收益率可能威胁到“日元套利交易”的解除，这是一种投资者以低成本借入日元，然后投资于国外高收益资产（包括美国股票）的长期策略。逆转可能引发资本回流日本，从而降低全球流动性。此外，日本央行陷入了政策困境：提高利率以管理通货膨胀可能会减缓本已脆弱的经济，并增加政府（债务与GDP比率接近230%）的借贷成本。然而，不采取行动可能导致日元进一步贬值和输入性通货膨胀。
市场专家承认存在风险，但并未预示系统性危机。根据索尼金融集团经济学家宫岛隆幸的说法，高收益率正在吸引需求，这应该会支持即将到来的30年期债券拍卖的顺利进行，尽管存在日本央行加息和财政扩张的担忧。
关于大规模套利交易解除的可能性，预计不会重演2024年8月的市场崩溃。道富环球投资管理公司的策略师间野雅彦表示，虽然应该预期“偶发性波动和选择性去杠杆化”，但日本养老基金和散户投资者的结构性资金流预计将锚定外国持有量并防止大规模资本回流。
汇丰银行亚太利率策略师贾斯汀·亨支持这一观点，他指出日本投资者在2025年仍是外国债券的净买家，从1月到10月购买了11.7万亿日元的海外债务。
多年来，全球市场一直以日本央行的超宽松货币政策为基础。日本国债收益率近期飙升表明这个时代正在结束，为全球资产配置者引入了一个重要的新变量。尽管美国市场的直接反应是转向看似不受影响的小盘股，但全球流动性减少的可能性仍然是一个关键的风险因素。这种情况需要密切关注，因为日本央行采取比预期更激进的政策转变可能会对全球资产价格产生深远影响，无论区域经济实力如何。