Edgen Stock·Oct 22 2025, 21:222025年第三季度，美国上游油气行业的并购活动显著萎缩，交易价值在持续低迷的原油价格中下跌。此次放缓标志着向资本纪律和资产优化的战略转变。
美国上游油气行业在2025年第三季度录得并购(M&A)活动的显著下降，标志着连续第三个季度的减少。交易价值环比下降28%，至97亿美元，这表明近年来大规模收购（2023年交易总额达1920亿美元）的时期已经结束。
此次下滑主要归因于原油价格持续疲软。在2025年7月至9月期间，原油价格平均约为每桶65美元，较去年同期平均每桶75美元显著下降。截至2025年10月22日，WTI原油期货交易价格在每桶58.12美元至58.75美元之间，而布伦特原油在每桶61.01美元至62.78美元之间。
Enverus Intelligence Research (EIR)的首席分析师Andrew Dittmar就这一充满挑战的环境评论道：
"中低水平的原油价格使得卖家，特别是持有石油加权资产的私募股权公司，难以证明资产剥离的合理性。许多剩余的页岩并购机会需要更高的价格才能使上市公司愿意为未开发的区块买单。"
具体而言，在私募股权公司持有的约1,800个页岩区块中，估计只有在每桶50美元WTI价格下才能实现10%的回报，而6,700个区块需要更高的价格才能达到这一基准，这导致许多公司推迟退出。此次放缓也与二叠纪盆地优质资产的稀缺有关，这使得勘探和生产(E&P)公司将重点转向其他地区。此外，全球供需失衡，2025年供应增长180万桶/天（mb/d）大幅超过需求增长70万桶/天，加剧了市场过剩，给价格带来压力。
尽管整体低迷，本季度仍有一些值得关注的交易，尽管在估值方面采取了谨慎态度。Crescent Energy (CRGY)以股票和承担债务的形式，以超过30亿美元的价格收购了Vital Energy (VTLE)。同样，Berry Petroleum (BRY)以7.17亿美元的价格出售给California Resources Corporation (CRC)。这些全股权组合占本季度总交易价值的40%，且溢价低于20%，为未来的中小型公司（小盘股和中盘股）之间的对决树立了先例。
Dittmar强调了不断演变的策略：
"在美国油气并购中，中小型公司之间的整合正成为一个明显的战略前进方向，因为来自私人卖家的优质存货变得稀缺。"
尽管以石油为主的交易有所放缓，但天然气资产已成为一个亮点。受美国液化天然气（LNG）出口增长和数据中心电力需求增加的推动，买家对天然气的长期基本面保持乐观。这一需求为阿纳达科盆地的交易提供了推动力，该地区交易占季度总交易价值的20%。
与美国放缓形成对比的是，加拿大上游并购活动持续强劲，上半年几乎与五年全年平均水平持平。这种韧性得益于有利的经济条件，特别是在油砂领域。标普全球大宗商品洞察预测，2025年加拿大油砂年平均产量将达到创纪录的350万桶/天，比2024年增长5%。这一增长得益于生产商专注于优化现有资产，这些资产拥有相对较低的盈亏平衡成本，半周期生产平均估计为每桶27美元WTI。
展望未来，由于油价不确定性导致买卖双方预期持续存在差异，预计2025年美国上游并购仍将保持低迷。市场预计未来两年WTI价格将徘徊在每桶65美元左右。这种环境可能会促使上市公司进一步整合，特别是中小型勘探和生产公司，其中股票互换可能超过现金交易。液化天然气出口和发电需求驱动的天然气强劲需求预计将维持天然气加权资产的交易流量，突显了美国油气行业并购格局中一个有针对性的增长领域。